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区块链在资本市场的未来发展方向是什么?

Sam Chadwick
Sam Chadwick
路孚特战略和创新总监

通过数字分类账进行资本发行不仅可以提供更好的流动性,还能显著提高效率。Sam Chadwick 考虑了区块链在资本市场的未来发展方向,包括加密货币监管的潜在影响。


  1. 加密货币和区块链的兴起是我们最近召开的投资银行数字化网络研讨会的主题,该网络研讨会是我们与合作伙伴 OddUp 联合举办的。
  2. 通过区块链等数字分类账进行资本发行可显著降低成本,并可将上市时间从三个月缩短至一天。
  3. 关于资本市场中区块链的难题,与其说在于流程、技术或投资者偏好,倒不如说在于监管治理。


比特币和其他加密货币的价值自 2018 年初便开始急剧下降,目前已成为各地新闻争相报道的话题。虽然怀疑论者认为这是资产泡沫破灭最经典的例子,但比特币的狂热者很快提醒他们,比特币之前已被宣判过五次死亡。

而关于区块链持续研究和发展的媒体报道则较少。如果您希望自己持有的资产升值,那么进行构建就更加重要了。而且这种情况已经出现,只是在很大程度上未被媒体关注而已。

路孚特和区块链

路孚特自 2016 年初就一直在发展基于区块链的服务。最初,我们的加密货币服务,包括比特币定价,并没有吸引客户太多的兴趣。直到 2017 年 10 月,各种加密货币(特别是比特币)的价格直冲上天,才开始引发客户关注。

现在,我们在我们的旗舰 EikonElektron 数据平台上提供价格发现服务,鉴于此类市场的不透明性以及缺乏财务和估算等传统内容集,情绪分析等指标深受欢迎。

同时,我们用于分布式分类账的 Oracle 框架(称为 BlockOne IQ)已被用于提供外汇数据和利率等链下市场数据,摩根大通代表加拿大国家银行发行的浮动利率债券的情况就是一个例子。

通过区块链等数字分类账进行资本发行不仅可以提供更好的流动性,还能显著提高效率。例如,发行 2000 万英镑债券的成本从大约 40 万英镑降至 10 万英镑。上市时间从三个月缩短为一天,而结算时间从几周降至短短几秒钟。

初创公司融资

但是可以说,在为处于发展初期和初创公司融资的市场中已经进行了大量实验,发行人充分利用投资者对首次代币发售的兴趣,此外还越来越多地利用证券代币发售为新企业筹集资金。

与传统的风险投资机制一样,此类企业的中期违约率可能较高,但据我了解,财富经理通常非常看好资产代币化这种机制本身。

对于增值中介机构来说,通过这种机制,他们有机会对原本不透明、不流动的资产获取洞察与价格发现,而这些资产通常都是不公开的,只向实力雄厚的机构风险资本基金提供。

然而,这种代币化确实提出了一个难题,特别是对投资银行界而言,因为首次代币发售或证券代币发售是流动性事件,排除了任何首次公开发行的可能性,因此迫使他们比正常情况下更早地参与融资。

例如,瑞士银行 SwissQuote 正支持 Lake Diamond 当前的首次代币发售。这也意味着,发售此类代币的公司将永远被锁定在这种形式的所有权中。我与世界各地的交易员进行过多次讨论,他们已经充分认识到这种机制对其业务模式的破坏性影响。

鉴于此,我觉得领先的股票市场建立专门进行证券代币交易的交易所只是时间问题。事实上,我们已经看到这方面的一些早期举措,例如瑞士证券交易所即将推出首个多种加密货币的交易所交易产品。

加密货币和监管

一个依然没有解决的难题,与其说在于流程、技术或投资者偏好,倒不如说在于监管治理。监管机构往往会对产品进行分类和定性,但对于变幻不定、在不同国家之前转移的加密资产,要进行分类并非易事。

我们的方法是考虑资产是否有抵押以及是否可互换。例如,加密货币往往是相对可互换的(事实上,鉴于旧币可能已被用来实施犯罪活动的风险,新比特币往往会获得溢价),但是没有抵押。

如果能将债券或股权等传统金融证券表示为加密资产,即可实现互换性并可获得抵押。不可互换、无抵押的资产可以是从赛马到房地产领域的任何资产。无抵押、可互换适用于诸如 Cryptopunks 或更著名的 Cryptokitties(如果您不知道也不必深究)等资产。

监管不确定性和日益激烈的竞争

这种监管不确定性正引发该行业出现全球性竞争。亚洲的热度似乎正在上升,中国、新加坡和香港都欣然接受这一机遇,而瑞士、马耳他和列支敦士登则吸引了欧洲的兴趣。

理由不是寻求监管力度松弛,而是明确了解监管法规,并防范任何追溯性刑事定罪。良好的监管可能对加密货币的采用起到推动而非阻碍作用。

就中期前景而言,我目前认为未来可能会出现四种情景。

  1. 第一种情景概率较低,就是不会发生太多变化。在这种情况下,我们可能看到给金融业带来新挑战的,是最能利用新机制的科技公司。
  2. 我们可能会看到银行采用这种技术,并将其企业创造价值的方式从支付和资本发行等事务性服务转向其他增值服务。为了保持竞争力,他们可能需要借助使用公共区块链之外的其他途经,以更安全、更有保障的方式将至少部分效率收益传递给客户。
  3. 政府机构也在采取措施创建数字货币。这种情况下需要对加密资产进行某些优化。斯堪的纳维亚国家目前正围绕这一点进行一些市场领先的研究。
  4. 第四种情景是,个人、社区和公司看到数字化、不可变价值存储和交换方式等超越传统货币结构的优势,并且这些参与者能直接从参与该价值体系中受益,加密资产得以进一步加速发展。

最后一种情景几乎是比特币布道者的乌托邦梦想,我们预计那时会出现更多的活动和真正改变游戏规则的机会。

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