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从阿里巴巴上市拆解企业回流之路

香港局势飘摇之际,中国电商巨头阿里巴巴确定于香港证券交易启动上市计划,有望再创纪录,成为香港10年来最大型IPO。阿里巴巴决定二次上市,并最终还是选择香港作为落脚地,原因为何?

回流上市避海外风险

本在美国纽交所上市的阿里巴巴,本次计划发行5亿股的普通股新股,并在港交所主板上市。据消息人士指出,阿里巴巴香港第二上市案将筹资高达129亿美元,并预计于11月26日挂牌。

阿里巴巴决定进行二次上市,原因不难理解。

首先,由于中美之间存在时区差异,在香港上市后,阿里巴巴股票可以在纽交所收市后,继续在港交所交易,增强其股票的流动性。

其次,美国虽然在过去数年吸引到一批中资企业赴美上市,然而随着中美的经济角力持续,加上人民币对美元走弱,令企业在选择上市地区时多了额外的考虑。大家不难发现,今年在美国上市的中资股ADR,走势较内地A股更加波动。

2019年全球各大证券交易所IPO融资总额及数量

注:数据截至2019年11月11日

事实上,A股今年的表现远优于全球,甚至更胜美国标普500指数(点此查看)。A股市场表现向好,反映出对中国投资者而言,贸易战早非新鲜信息,大家对此已做好心理准备。而且中国企业在美国的业务收入也不多,中资回流,在中国地区集资,乃合情合理。

「港股通」享国际、本土资金

而面对香港局势动荡之际,阿里巴巴仍然投下信心一票来港上市,究其原因,大致有以下四个。

首先,香港仍然是环球领先的金融中心。在2018年,港交所的IPO集资规模高达365亿美元,超越美国纽约证交所的289亿美元及日本东京证交所的245亿美元,成为全球之冠,证明香港市场具有足够的深度容纳巨擘坐镇。

其次是内地市场仍以散户投资者为主,共占成交额八成左右。新华网早前便有文章表示,「我国资本市场存在规模小型化、投资散户化等问题,投资者结构失衡是我国股市长期震荡的重要原因之一」。相反,香港股票市场中仍以国际大型机构投资者为主,包括不少退休基金、主权基金等,他们的投资目光往往更为长线,能与企业同共成长。

第三, 香港的股市机制对阿里巴巴较为有利。2014年阿里巴巴决定弃香港、取纽约上市,某种程度上是因为当时香港仍不允许「同股不同权」制度,阿里巴巴一直对此引以为憾。到了去年,港交所终于引入改革,先后吸引了美团点评 (03690) 、小米 (01810) 两家科技股份到港上市。如今阿里巴巴亦将以同样机制上市。虽然A股也开始引入相关机制,但目前似乎只集中于科创板。

最后,阿里巴巴于香港上市,除了继续面向世界舞台之外,亦能与中国投资者保持紧密的关系,即互联互通机制。据港交所数据显示,截至今年10月31日,南向港股通在过去5年累计成交高达87,480亿港元,有累计9,870亿港元的内地资金净流入港股。更重要的是,从今年10月起,「同股不同权」股份被允许纳入港股通名单内。换言之,阿里巴巴既可继续享受国际资金支持,亦能与本土投资者重新联系,兼两者之长。

此次阿里巴巴重返香港,将为其他企业起示范作用。从此内地企业不一定再视美国为上市首选,而是可以将财富与中国股民共享。