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中国通胀升至近8年高位 解构为何无碍宽松货币政策

据国家统计局显示,中国2019年12月份居民消费价格指数(CPI)按年上升4.5%,与上月持平,继续处于近8年的历史高位。但人民银行于2020年1月却再次下调存款准备金率。由此可见,居高不下的通胀暂时并未成为货币政策的重大阻碍。

猪肉价飙升拉高通胀

CPI一向被视为通胀指标,而由于物价走势会直接影响居民消费及社会稳健,是影响民生的重要指标,所以一向深受市场关注。

此外,通胀高低及趋势的另一重意义在于它能左右货币政策的制定。一般来说,如果货币政策过于宽松,将较易引发通胀显著上升。倘若出现恶性通胀势头,势将迫使央行收紧货币政策,通过例如上调存款准备金率,甚至加息的方式来遏止通胀。但这也不可避免地会对经济造成打击。因此,准确解读居民消费价格指数是十分关键的。

实际上,CPI由不同类别所构成,主要有食品烟酒、衣着、居住、生活用品及服务、交通和通信、教育文化和娱乐、医疗保健、其他用品和服务8大类。因此需要进行更详细及深入的分析以评估通胀的上升压力。

从8个大类的走势看,在12月,食品烟酒类的升幅最大,按年上升12.9%,影响整体CPI上涨3.82个百分点。其中特别值得关注的是,猪肉价格上涨97%,影响整体CPI上涨2.34个百分点,成为推动通胀的最重要因素。

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图:2019年1月-12月中国居民消费价格指数(CPI)(数据来源:Eikon)

虽然CPI按年走势看似仍然强劲,但从按月走势可见,CPI升势已有所放缓,12月增长只是持平,并且上涨幅度较11月的按月上升0.4%,有进一步回落。其中,食品价格由11月上涨1.8%转为下跌0.4%,影响整体CPI下降0.08个百分点。受惠于生猪生产增加,中央及地方储备猪肉投放,以及进口量上升等因素,猪肉供给紧张的状况得到进一步缓解,价格由11月的上涨3.8%转为下降5.6%,影响整体CPI下降约0.27个百分点。

2020年CPI预期先高后低

回顾2019年,中国全年CPI按年上升2.9%,仍处于3%的目标范围之内。展望2020年,市场分析预计1月份CPI受低基数效应影响,可能突破5%,创下峰值,但由于新价格上涨动力已减弱,相信之后会逐渐回落,全年出现前高后低态势。

此外,被视为CPI领先指标的工业生产者出厂价格指数(PPI),于去年12月按年录得0.5%的跌幅,按月表现持平,预计将会继续趋于平稳,暂时未见有很强的上升动力。就中国目前的通胀走势看来,预期将不会对货币政策构成压力