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全球进入降息周期利好黄金,投资者看好贵金属前景

李冈峰
李冈峰
路孚特资深金属市场分析师

随着环球经济前景转趋暗澹和其他地缘政治问题,今年市场对黄金的情绪有很明显的改善,特别是从今年第二季开始,中美贸易纠纷升温、以及全球央行开始逐步回归放宽银根的政策,都令市场目光重回黄金这里,并且截至作者发稿前,金价的强势一直维持至第三季度,贵金属现货金价最高曾达约1,545美元,是自2013年4月以来最高点。

追踪基金在美国期金市场的步署,我们看到自今年6月初开始,因为市场期待联储局减息,而增加了黄金多头。在短短的两个多月里,管理资金在美期金市场的净多头量,已经差不多超越2016年的890吨历史高位,反映出在新一轮的全球减息潮开始后,投资者都看好贵金属前景。但由于目前市场对黄金看法太过统一,持仓量(Open Interest)直线上升,投资者需慎防大户突然平掉多头的风险。

图片来源:路孚特GFMS

另一方面全球黄金的ETF也有大量资金涌进,分别在今年第一季和第二季增加了32吨和69吨的黄金,或相当于今年首半年ETF有42亿美元的净流入。而零售投资(Retail Investment),即金条的投资需求和金币需求,却整体同比下跌1%。根据GFMS的统计,今年上半年全球的金条投资需求同比下跌4%,至364吨。

图片来源:路孚特GFMS

中国和印度占全球金条投资需求量40%的份额,而今年这两国的金条需求持平。以中国为例,年初时需求强劲,但其后该国股市大升,从而吸走了市场资金,导致黄金被冷落;另一方面印度今年首季度需求较弱,直到第二季度因为季节性需求上升而出现环比涨幅。不包括中印两国的需求,其余国家对投资金条的需求同比下跌6%。今年5、6月当金价开始出现上涨趋势后,很多欧洲投资者(特别是德国和瑞士)都抓住机会将手上黄金卖掉套现。另一方面金币需求量同比增加4%,至98吨,需求增长主要来自非洲和亚洲,足以抵销欧洲和北美的下跌。

图片来源:路孚特GFMS

今年上半年全球的珠宝黄金需求同比下跌3%,除了南美地区外,其他主要地区均出现同比下跌。中国在经济前景不明朗的大环境和每件首饰的含金量下降之下,上半年中国珠宝业对黄金需求减少5%;相反印度轻微上升2%。另一边厢,欧洲黄金珠宝需求同比大跌13%,主要受经济因素拖累,影响消费信心。

图片来源:路孚特GFMS

今年首半年,央行买金量同比增加39%,至260吨。俄罗斯央行连续四年仍然是全球央行买金之冠,而中国央行每月平均也会增持超过10吨黄金作储备。

图片来源:路孚特GFMS

前景

GFMS预计,2019全年国际金价平均值为1,350美元。在全球央行重启减息周期、英国脱欧的不明朗性、以及中美两国的磨擦下,金价上升的条件充分。但欧洲经济继续积弱,欧洲央行减息和进一步量宽,会变相继续支撑美元的强势地位,限制了美元金价的升幅。加上现时市场对黄金的情绪似乎已有过热迹象,大量的持仓量反映市况一旦逆转,金价的波动可能会急剧上升。预计今年中国的黄金需求会出现同比下跌,但黄金投资需求可能会因金价上升而增加;印度今年的黄金需求会视乎雨季及农作物收成如何而定,但普遍金价上升会打压当地需求。

图片来源:路孚特GFMS