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黄金市场情绪像钟摆,白银净多头急升

李冈峰
李冈峰
路孚特资深金属市场分析师

黄金市场情绪像钟摆,白银净多头急升
本篇文章为【冈峰大宗分析专栏】在路孚特公众号上发布的第三篇专栏文章,是路孚特GFMS贵金属高级分析师李冈峰对CFTC每周报告简评(此次为2019年7月1日) 。
摘要
每周五,美国商品期货交易委员会(CFTC)会公布美国期货市场的多头与空头的数据。据此,路孚特GFMS贵金属高级分析师李冈峰开设的【冈峰大宗分析专栏】结合其他相关信息,将给我们带来黄金、白银、铂金、钯金等贵金属多空头及持仓量分析,并将近期数据同历史数据作对比,结合中美贸易纠纷及其他国际大事件对贵金属走势的影响,预测相关贵金属的走势,给相关大宗商品投资者以参考。

本期亮点

        • 上周市场普遍维持观望态度,期待G20习特见面会有什么发展。会面后两国宣布重启贸易谈判,属利好消息。笔者从始至终都相信中美贸易谈判会签署协议,问题是,最坏情况可能要到明年上半年才会谈拢,毕竟「某人」明年11月時需要竞选下一任总统,而选民都是善忘的,因此时间上,可能拖至明年上半年才签贸易协议最好;• 黄金管理资金的净多头量为714吨,同比增加21.1%,也是自2017年9月以来最高水平。虽然国际金价在周一早上开市后因美元反弹而急跌,但美国7月减息已如箭在弦,黄金净多头突破历史高位(890吨)有可能在7月底联储减息前便已经出现了

• 管理资金的白银净多头量两周前从负转正,上周二的净多头继续爆发式增长,达300%以上,至3,650吨,也是自2019年2月26日以来最高水平。根据数据,白银净多头的最高水平曾达15,372吨(2017年4月)。现在白银净多急升是好现象,相信今年会向15.80美元以上水平进发

• 上周铂金表现比笔者预计的还要差,铂金空头增加超过6%,令净空头进一步上升至37吨,为2018年9月以来净空头最大的情况。也是连续第5周铂金出现净空头。预计金铂比会继续拉阔。铂金在欠缺催化剂的时期下,空黄金多铂是比较冒险的做法

• 钯金短线的上升动力仍在,但这是过去三周以来净多头增长最少的一周。空头虽然在一星期裡增长了超过一倍,但这是基于原本基数太小。基金在钯金期货市场上的参与度不算高,反映目前钯金价格的泡沫度不太大,这便是支持钯金价格上升动力的底气。

• 黄金净多头创自2017年9月以来最高水平,市场情绪像钟摆,2018年市场对黄金的悲观(连续21周出现净空),或许会摆至2019/2020年的乐观。

 

引言

 

每周五美国商品期货交易委员会(CFTC)会公布美国期货市场的多头与空头的数据(至同一周的周二)。市场人士会从这些数据去判断大市对某种商品的情绪表现,从而寻找投资/投机机会。

由于数据只是至上周二为止,之后的上周三至上周五数据尚未公布,所以虽然这数据的参考意义属于滞后指标,但也聊胜于无

据此,本文作家将结合相关数据,对黄金、白银、铂金、钯金等贵金属多空头及持仓量分析和走势预测

 

大宗商品–黄金

图片来源:路孚特GFMS
上图信息表明,至6月25日为止的一周,基金继续平掉黄金空头,开设多头,令黄金管理资金的净多头量为714吨,同比增加21.1%,也是自2017年9月以来最高水平。上周国际金价衝上$1,438美元(6年高位)后回落,但仍能守在$1,400美元上方,属健康调整。市场普遍维持观望态度,期待G20习特见面会有什么发展。

美汇指数上周累积下跌0.5%,弱势已成,除非环球投资情绪进一步转坏,但G20高峰会后市场情绪应该转趋乐观。

虽然市场情绪转趋乐观表面上对金价不利,但:

1) 贸易纠纷利多美元却利空了黄金,因此如果事态好转应利空美元,美元计价黄金会受惠;

2) 根据期货市场,目前市场依然认为7月份百分百会减息;

不排除金价会继续以「走前两步、退一步」的情况,或在现水平整固,但上述这两点会继续为金价带来支持和上升动力。

笔者上周写到:”历史上,黄金管理资金的净多头量最高为892吨(2016年7月5日)。笔者不排除这一波升浪当中,黄金净多头量会尝试挑战甚至有可能终会超过这个历史水平。”

看上周二的净多头,已经达714吨,跟历史高位已越来越近。但是大家别忘记,金价在上周二已经出现约30美元的调整,换言之我们现在看到的数据已经反映了部份多头平仓的结果,否则虽然没法看24号(周一)的数据,但不难猜那天的净多头比周二的高!

所以在士气如虹的情况下作一作调整,是健康的。调整越晚发生,波幅也必会越利害。调整的藉口,是市场相信联储局7月份只会减0.25%面不是0.50%。看市场最新期货数据,联储于7月会议一口气减0.50%的机会率,从32.3%降至17.3%,这也是主要拖累今早亚洲市段金价低开的原因。但其实要是了解这届联储局的作风,一口气减0.50%从来都不是个考虑。另一说是7月份减息,并不是另一个减息周期的开始,但这个目前太长远不用考虑太多。但美国7月减息已如箭在弦,相信黄金净多头突破历史高位有可能在7月底联储减息前便已经出现了。

市场情绪像钟摆,2018年市场对黄金的悲观(连续21周出现净空),或许会摆至2019/2020年的乐观。

根据一份针对华尔街人士的问卷(虽然受访量只有17名),59%认为金价这周会上升、35%预测金价中性;但大部份表示如果金价出现调整会买入。虽然笔者有时会把「职业」意见当作反方向操作指标,但对这个问卷结果所指出的方向觉得没毛病。

 

大宗商品–白银

图片来源:路孚特GFMS
上图展现的是纽约商品交易所白银净多头量和持仓量。管理资金的白银净多头量两周前从负转正,上周二的净多头继续爆发式增长,达300%以上,至3,650吨,也是自2019年2月26日以来最高水平。根据数据,白银净多头的最高水平曾达15,372吨(2017年4月)

由于白银主要需求是来自工业用途,因此价格跟中美贸易谈判息息相关。虽然周末G20消息正面,两国会重新开启会谈,但时间表上依然不好说。笔者从始至终都相信中美贸易谈判会签署协议,问题是,最坏情况可能要到明年上半年才会谈拢,毕竟「某人」明年11月時需要竞选下一任总统,而选民都是善忘的,因此时间上,可能拖至明年上半年才签贸易协议最好。

另外金银比从上周一的91.55,上升至执笔时的92.15。目前空黄金多白银来赌金银比下降的操作还是有点冒险。虽然两国再次展开谈判,但不代表之后不会再遇上阻滞。

笔者留意到白银暂时可能是四大贵金属中对市场情绪最为敏感的金属,它是今年(2019年4月)首隻从净多转跌至净空的贵金属,也是那时候开始,笔者对贵金属后市多了介心,果不期然,之后黄金不但也转跌净空,更曾跌穿1,270美元水平。现在白银净多急升是好现象,相信今年会向15.80美元以上水平进发。

 

大宗商品–铂金

图片来源:路孚特GFMS
上周铂金表现比笔者预计的还要差,铂金空头增加超过6%,令净空头进一步上升至37吨,为2018年9月以来净空头最大的情况。也是连续第5周铂金出现净空头。在大部份金属已经从低位反弹不少的前题下,虽然铂金也有进胀,但技术走势依然不妙,预计金铂比会继续拉阔。执笔时金铂比约1.69,铂金在欠缺催化剂的时期下,空黄金多铂是比较冒险的做法。

 

大宗商品–钯金

图片来源:路孚特GFMS
管理资金的净多头量为35吨,为今年3月26日以来最高水平。但这是过去三周以来净多头增长最少的一周。空头虽然在一星期裡增长了超过一倍,但这是基于原本基数太小。今年5月中国汽车生产数量同比下跌21%,而且预计6月销售比5月更差。虽然今年中国的汽车生产数据出现同比较大幅度的下跌,但由于转型国六在进行中,每辆国六汽车的含钯量比国五大增;另一方面纵使市场经常有声音说汽车生产商会转用比钯金成本更便宜的铂金,但这个转换并不会马上、立刻发生的。因此只要美国不会针对全球汽车行业展开另一场贸易上的腥风血雨(纵使可能性不低),钯金短线的上升动力仍在,特别是基金在钯金期货市场上的参与度不算高,反映目前钯金价格的泡沫度不太大,这便是支持钯金价格上升动力的底气。

钯金今年首季度价格上「疯狂」的时候,净多头也仅处于40-45吨水平,反映价格大涨并不是投资/投机资金在背后兴风作浪的结果。作为参考,钯金的净多头量最高曾达85吨(2018年1月)。