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黄金净多头环比下跌,钯金获利盘涌现

李冈峰
李冈峰
路孚特资深金属市场分析师

本期亮点

•笔者觉得最近市场逻辑很是奇怪,为什么7月减0.25%股市和金价会下跌,一口气减0.50%便股金齐升呢?难道减0.25%不是减息、不是减息周期的开始、不是代表美国经济增长开始出现问题的铁证?为什么减0.50%金价便能急急攀升,相反只减0.25%技术走势上金价更在1,438美元出现「双顶」信号,迷惑一些人以为黄金会进入熊市呢?

•另外有人问,纵使利率期货市场显示联储局7月底会百分百减息,但万一那时候他不减息呢?联储局其中一个存在的意义,是在于增加市场对美国息率预期的透明度,而不是去迷惑市场。因此如果联储局的动作远出市场预料之外,那这班联储局的人应当全部滚蛋下台。鲍威尔上周三的讲话,是明显暗示7月是会减息了,但笔者相信也只会减0.25%。

•退一万步来说,目前美国指标利率是2.25%-2.50%,但我们现在看利率期货市场数据,反映到今年12月时,市场认为美国指标利率那时候是2.0%-2.25%的机会率只有11.4%(减一次)、见1.75%-2.00%的机率有35.1%(减两次)、1.50%-1.75%的机率是36.1%(减三次)、1.25%-1.50%是15.1%(减四次)、和减五次,至1.00%-1.25%的机率是2.2%(全部机率加上便是100%)。若果这数据也不能支持金价长远继续上升,笔者也只能认命。

•至7月9日为止的一周,基金终于增加黄金空头,轻微平掉多头,令黄金管理资金的净多头量环比下跌10%,至675吨,是经过连续6周的上升后,黄金净多头首次录得环比下跌。但这是截止上周二为止的数据,国际金价是在上周三鲍威尔发表讲话后,才重回1,400美元上方的,因此相信随后市场马上改变策略,减持黄金空头,增持多头。

•金银比从上周的92.61,进一步上升至执笔时的93.2。长远笔者看好白银价格,但问题是买银条投资跟带杠杆在期货上操作完全不一样。今年韩国人便弃金买白银,但暂时看不到他们占了多大便宜。铂金方面,管理资金多空头同时减少,反映基金对参与铂金品种的意欲不强。

•管理资金的净多头量环比增加11%至44吨,为今年3月5日以来最高水平。为什么这个数字有点重要呢?因为钯金今年首季度价格上「疯狂」的时候,净多头也处于40-45吨水平。上周钯金是过去六周里首次出现环比价格下跌,但毕竟价格从6月第一星期已累积升了22%,出现获利活动平掉些多头很合理。钯金短线的上升动力仍在,但随著基金在钯金期货市场上的参与度逐步增加,大家要开始留意小心价格会更波动。

 

引言

每周五美国商品期货交易委员会(CFTC)会公布美国期货市场的多头与空头的数据(至同一周的周二)。市场人士会从这些数据去判断大市对某种商品的情绪表现,从而寻找投资/投机机会。由于数据只是至上周二为止,之后的上周三至上周五数据尚未公布,所以虽然这数据的参考意义属于滞后指标,但也聊胜于无。

据此,本文作家将结合相关数据,对黄金、白银、铂金、钯金等贵金属多空头及持仓量分析和走势预测。

所有意见仅供参考,里面内容并不构成投资建议,如因为这报告内容而招致任何损失,恕公司团体绝不负责

 

大宗商品–黄金

图片来源:路孚特GFMS
至7月9日为止的一周,基金终于增加黄金空头,轻微平掉多头,令黄金管理资金的净多头量环比下跌10%,至675吨,是经过连续6周的上升后,黄金净多头首次录得环比下跌。笔者对上周的净多头下跌并不感到太意外,毕竟1) 这是截止上周二为止的数据,国际金价是在上周三鲍威尔发表讲话后,才重回1,400美元上方的;2) 7月2号资金的净多头环比出乎意料地增长,反映管理资金的方向比较缓慢,上周三(10号)金价出现反弹之前,管理资金盘还是跟随上升乏力的金价表现,所以空头环比急升。但是笔者相信,上周二7月9日之后,随着鲍威尔发表声明,暗示7月底会加息后,市场马上改变策略,减持黄金空头,增持多头。

鲍威尔讲话之后,利率期货市场显示,联储局7月底一口气减0.50%的机率,从原本的4%,一口气跳回23%水平(其馀机率是会减0.25%,因此不减息的机率是0%)。

笔者觉得最近市场逻辑很是奇怪,为什么7月减0.25%股市和金价会下跌,一口气减0.50%便股金齐升呢?难道减0.25%不是减息、不是减息周期的开始、不是代表美国经济增长开始出现问题的铁证?为什么减0.50%金价便能急急攀升,相反只减0.25%技术走势上金价更在1,438美元出现「双顶」信号,迷惑一些人以为黄金会进入熊市呢?

另外有人问,纵使利率期货市场显示联储局7月底会百分百减息,但万一那时候他不减息呢?虽然凡事皆有可能,但联储局其中一个存在的意义,是在于增加市场对美国息率预期的透明度,而不是去迷惑市场。因此如果联储局的动作远出市场预料之外,那这班联储局的人应当全部滚蛋下台。鲍威尔上周三的讲话,是明显暗示7月是会减息了,但笔者相信也只会减0.25%,原因上周已写过:” 一下子这么大动作,不单不符合联储过往保守的行为,甚至是会给市场发了不好的信号。这也是为什么当市场上开始多人以为联储有机会在这个月一口气减50基点的时候,鲍威尔便出来讲话并且言论较之前中性,为的就是要调节市场对美国利率的预期。”所以笔者上期也说过,现在市场逻辑令人摸不著头脑,今年年初时显示今年会开始减息的10%机率,比现在7月底会一口气减0.50%的23%机率更靠谱。

虽然7月底减息已是板上钉钉,但重点将会是7月31日,鲍威尔的讲话内容,对美国息率的展望。他会说减息只此一次,还是若有需要,联储局是会继续减息呢?因此这一刻,7月减息后金价即时的方向和反应,笔者目前还说不得准。但正常鲍威尔应该会给自己留一条后路,不会堵了往后联储局的灵活度,因为他去年下半年鹰派的言论,令他现在变得有点傻。笔者去年8月在公司的每天贵金属市讯(只有英文版)里,便批评联储局去年9月、12月不应该加息。

退一万步来说,目前美国指标利率是2.25%-2.50%,但我们现在看利率期货市场数据,反映到今年12月时,市场认为美国指标利率那時候是2.0%-2.25%的机会率只有11.4%(减一次)、1.75%-2.00%的机率有35.1%(减两次)、1.50%-1.75%的机率是36.1%(减三次)、1.25%-1.50%是15.1%(减四次)、和减五次,至1.00%-1.25%的几率是2.2%(全部机率加上便是100%)。若果这数据也不能支持金价长远继续上升,笔者也只能认命。

目前金价继续维持于1,400美元水平牛皮整固,加减20美元。相信随着越接近7月31议息那天,向上突破的机会越大。

 

大宗商品–白银

图片来源:路孚特GFMS
管理资金的白银净多头量四周前从负转正,但净多头连续第二周出现环比下跌,达29%,至2,405吨。根据数据,白银净多头的最高水平曾达15,372吨(2017年4月)。基本上白银和其他金属价格也将会受惠美国宣布减息的决定,但相信短中期落后于金价的格局不变。金银比从上周的92.61,进一步上升至执笔时的93.2。目前金银比高企反映全球金融体系的风险越来越高。笔者认为金银比或尚有上升空间。做多白银空黄金的操作比较冒险。长远笔者看好白银价格,但问题是买银条投资跟带杠杆在期货上操作完全不一样。今年韩国人便弃金买白银,但暂时看不到他们占了多大便宜。银价表现会跟中美贸易纠纷发展有绝对关系,假如中美两国签署贸易协议,不排除金银比会急速回调,但笔者不肯定金银比会先回到50倍,还是另一个金融泡沫先爆破。笔者个人倾向认为后者先发生的机会高些

 

大宗商品–铂金

 

图片来源:路孚特GFMS
上周铂金在期货市场上的表现继续没什特别,连续第7周铂金出现净空头。铂金空头减少4%,但多头环比减少8%,令净空头轻微增加。管理资金多空头同时减少,反映基金对参与铂金品种的意欲不强。笔者依然认为铂金有机会从净空板回净多,但从价格的变化以百分比计可能幅度也不会太大。跟白银差不多,长远铂金终会有追落后的一天,但买铂条投资跟带杠杆在期货上操作完全不一样。仍然维持空黄金多铂是比较冒险的看法。

 

大宗商品–钯金

图片来源:路孚特GFMS
管理资金的净多头量环比增加11%至44吨,为今年3月5日以来最高水平。为什么这个数字有点重要呢?因为钯金今年首季度价格上「疯狂」的时候,净多头也处于40-45吨水平。因此笔者对这净多头水平比较敏感。上周钯金是过去六周里首次出现环比价格下跌,但毕竟价格从6月第一星期已累积升了22%,出现获利活动平掉些多头很合理。执笔时今年6月中国汽车生产数据还未出炉,但估计生产和销售量应该会比5月份更差。可是钯金价格依然上升,应该是跟中国的汽车生产数量里,国六的比重不断增加有关。一部国六汽车的含钯量, 大概是一部国五的一倍,因此纵使整体中国汽车生产数字下跌,但对钯的需求继续上升。最近有个做金属交易的问笔者,是不是中国都在储钯金炒起钯金价格?只要美国不会针对全球汽车行业展开另一场贸易上的腥风血雨(纵使可能性不低),钯金短线的上升动力仍在,但随着基金在钯金期货市场上的参与度逐步增加,大家要开始留意小心价格会更波动。作为参考,钯金于2018年全年平均每周的净多头量是34吨。