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LIBOR改革后的利率基准

伦敦同业拆借利率基准改革是金融体系的一个重要里程碑。路孚特考察了同业拆借利率向无风险利率的过渡, 以及对贷款市场和其它需要前瞻性利率的市场如何维持利率的期限结构。

本文亮点

  1. 利率基准改革正在进行,伦敦银行同业拆借利率将于2021年底前逐步取消,取而代之的是无风险利率。
  2. Refinitiv是全球最大的利率基准提供商,参与了多个市场的IBORs。
  3. Refinitiv正与不同的中央银行、监管机构和银行协会合作,寻求在不同市场上使利率基准更具相关性和耐用性的最佳方法。

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每一个国家——无论大小——都有利率基准,这在当地可能对金融体系的运作至关重要。它们适用于商业贷款、抵押贷款、证券化和衍生品。

虽然英国、欧盟、美国、日本和瑞士等市场最大的全球利率基准都有许多工作组为它们协调过渡计划,但世界上较小的国家有时也会实行自己的措施。

全球监管机构、央行和行业协会在利率基准改革方面可以采取哪些不同的路径?

我们对 LIBOR 和 LIBOR 过渡对管理者意味着什么以及 Refinitiv 为管理者和基准利率所有者提供的服务进行了回顾。

LIBOR利率怎么了?

一个由活跃的当地银行组成的小组提交了一个利率,按照这个利率,他们将愿意向另一家银行贷款,从隔夜到12个月不等。

然而,提交过程或小组银行的失误使基准容易受到操纵。由于向央行、企业或资产管理公司借款,基准的相关性也可能受到质疑。

自伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)丑闻以来,银行间拆借利率(IBORs)越来越受到严格的监管。其中包括金融稳定委员会(Financial Stability Board)在2014年发布了关于加强利率基准的建议。

在随后的几年里,各监管机构已经宣布计划用无风险利率(RFR)取代或在短期内补充IBORs。

维持利率期限结构

一个大问题是,如果银行间同业拆借利率本身不再基于一个重要的基础贷款市场,如何取代银行间同业拆借利率所具有的“曲线”或期限结构?

随着银行间交易数量的减少,重要的是新的利率基准要监控到资金流向何处。

存在多种不同的选择:

1. 使用隔夜指数掉期(OIS)数据并添加到RFR中。

在某些市场中,引用 SONIA 或 SOFR 等 RFR 的 OIS 数据可用于创建利率期限结构。

2. 增强现有的IBOR。

这涉及到扩大国际银行间拆借利率的范围,以获取额外的资金来源,并在诉诸专家判断之前审查其他相关交易。

路孚特与利率基准

Refinitiv是全球最大的利率基准提供商,在加拿大、新加坡、香港和日本等市场扮演着管理员和计算代理的角色。

  • Refinitiv 基准管理遵守国际证监会组织的金融基准原则,Refinitiv Benchmark Services Limited 也是欧盟基准监管规定的授权基准管理人。
  • 我们正与各国央行、监管机构和银行协会合作,讨论其市场的利率基准转换:

1. 期限结构:

与诸如Tradeweb、中央结算所和中间经纪商等合作伙伴合作,选择包括英镑、欧元、美元、日元和日元等主要货币的期权OIS数据,除了现有的中央银行管理的RFR之外,还将用于为二级贷款市场和其他需要前瞻性利率的机构提供期限结构。

2. 新的或改进的RFRs:

对于没有RFR或寻找现有RFR的操作和管理改进的国家,Refinitiv能够直接使用来自数据源的交易数据来创建RFRs。

3. 进化的 IBORs:

瀑布式方法(Waterfall methodologies), 稳健的提交者行为准则, 以及符合IOSCO原则和欧盟基准指数监管条例(EU BMR)的发布后监控和监督可以应用于现有的IBORs。