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2019年中国进口黄金市场看点

李冈峰
李冈峰
路孚特资深金属市场分析师

2018年中国进口黄金1,259吨,同比增加15%。
2019年需求关注人民币。

根据各地海关的数据,中国大陆从香港(中国)、瑞士、澳洲、英国和新加坡的黄金进口,去年共达1,259吨,同比增加15%,或相当于168吨黄金。

图:中国大陆的黄金进口来源

首先,2018年中国最大黄金进口增幅来自英国。2017年,英国向中国大陆仅出口了不多于11吨的黄金,但2018年从三月份至九月份期间,中国大陆便从英国进口了143吨黄金!但是从十月份开始,从英国这渠道进口的黄金量,却又差不多跌至零。

第二大增幅的来源地是来自瑞士,达434吨黄金,较17年从瑞士的进口量增加37%,或117吨。

相反,纵使去年大陆的黄金进口量录得如此惊人的升幅,经香港(中国)进口的黄金量,却「意外」地出现大跌,由17年的632吨黄金进口,下跌至18年的496吨。明显地,上海将会扮演大陆黄金进口一个越来越重要的角色。作为大陆的黄金进口来源,香港(中国)的比重,由17年的平均57%市占率,下跌至18年的39.7%。

表面上, 中国的黄金进口大涨,代表去年国内对黄金需求必定比前年大升,可是根据路孚特GFMS现有的数据,却似乎不是这么一回事。

图:EIKON

中国的黄金消费量,一直都是珠宝行业的占有率最大,一般占全国整体消费量(不包括国家的黄金储备)约65%甚至更高。而根据数据,中国的珠宝市场于去年,由于纯金首饰的回归和K金市场开始饱和,珠宝行业对黄金需求是出现同比增长的,但这增长也仅单位数字升幅。

另一方面,由于去年人民币的汇率波动,讽刺地反令国内金价较国际金价更为平稳。可是没有波幅,就没有买入必要,很多人也在积极留意黄金市场和价格,都在等待国内金价突破关键位后才追入黄金。可是这情况,去年大部份时间都没有发生,因此国内投资者对黄金也仅处于观望状态。从其他层面上也看出这种现象,包括国内黄金ETF的黄金持有量,估计18年大既减少了10%。而上海黄金交易所的黄金交易量,不包括询价合约,交易量同比下跌30%。很多银行也表示,金条的销售情况,18年比17年疲弱。

那中国18年黄金进口的强劲增长,到底是什么原因导致呢?这个可不好说,也真不敢说(笑)。

展望方面,人民币依然是主导中国对黄金需求多寡最直接原因。2017年国际金价升13%,但由于那年人民币升值,结果中国金价只微升3%;2018年国际金价曾有比较明显跌幅,却刚巧人民币对美元也出现较大幅度贬值,相反令中国金价反而较国际价更平稳。今年开始,全球几乎一致看好金价前景,可是假如人民币对美元今年回升,抵销了国际金价的升幅,那对一般的中国人来说,投资黄金依然是乏味的选择。

正常情况下,笔者认为人民币今年对美元是要贬值的。即使中国经济或今年探底并回升,但那伴随着的大量刺激经济措施,必也会增加人民币的供应量。笔者有位世伯在香港有很广大的人脉关系,他每个月都会出席香港银行界的高层饭局,而饭局里,没有一位香港的银行界高层认为人民币的汇率今年不会继续向下。问题是,国家想人民币有秩序地贬值吗 (笔者不敢猜测国家的想法) ?又,目前中美两国进行的贸易谈判,人民币汇率会是美国重视的议题吗?要是美国的谈判其中一个必然条件,是要人民币从现水平作若干幅度的升值呢?前阵子市场觉得两国贸易谈判有些曙光,人民币对美元汇率便马上回升。但目前看,两国贸易谈判的3月1日的限期,很有无条件延后的可能。