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基金大幅平掉白银空头,铂金快扳回净多水平

李冈峰
李冈峰
路孚特资深金属市场分析师

本期亮点

  • 从6月开始,澳洲央行已经减息两次;韩国、印尼和南非央行也减了息,美国联储局也将会在7月底开始减息。明显地全球的经济进一步放缓,新一轮的息率下行周期已经展开。对黄金的优势是全球利率下降对商品有利,但不利的因素是这刻美元依然是在一箱烂水果当中没那么烂的货币。在经济增长放缓、美国将会减息的前夕,作为货币金属的黄金和白银应较其他金属可高一线,继续看多。另外欧洲央行上周五宣佈,今年11月重启债券回购计划(QE),反映欧元区加息遥遥无期,消息令欧元和英镑兑美元急挫,这也是上周五美元金价急剧回吐的主要原因。但注意金价的底部似乎是一浪高于一浪,不断向上移,技术上还是利好。
  • 白银上周二开始急升,管理资金的白银净多头量环比大升82%至4,369吨,是自2019年2月底以来最高水平。上周二不单川普说,跟中国的贸易谈判还有一段很长的路要走,而且当天英镑单天对美元贬值0.90%,变相刺激美汇指数上升。理应是利空银价才对。但偏偏那天银价开始急升,代表可能在名人效应下,有资金开始在期货市场上做多白银,而这些资金应该是长线步署的。在坏消息下价格依然上升,技术上走势属非常利好。
  • 上周银价累升7.8%。在短短数天时间,金银比便从93倍回至周末的88倍。个人有基金加入是好事,但同时间,这也意味着银价会变得更波动。个人认为,上周五银价急跌,可能是个进场的好时机。假设今年金价最高能见1475美元,金银比80-93倍便相当于银价15.86-18.44美元。所以上周五现货银价16.18美元,相对是比较接近区间下限。
  • 上周铂金在期货市场上的表现继续改善中,连续第8周铂金出现净空头,但净空环比下跌66%,主要是多头增加及空头减少。笔者不排除铂金会像白银一样,突然有资金大举买入,所以或许可先等市场大量资金涌进铂金期货市场后才跟风也不迟。同样,假设金价高位见1,475美元,金铂比1.5-1.72水平,相当于铂价今年或见858-983美元。
  • 管理资金的净多头量环维持在44吨,但多头和空头同时下跌,反映基金在钯金期货上的参与度稍为减低了。钯金上周累积下跌1.3%,为四只贵金属表现最差。中国今年上半年汽车产销数据,同比下跌13.7%和12.4%,产量下降幅度比1-5月时扩大0.7个百分点,反映行情有转差趋势。但另一方面,中国汽车经销商库存预警指数调查VIA(Vehicle Inventory Alert Index)显示, 2019年6月汽车经销商库存预警指数为50.4%。上周钯金价格下跌后,国内对钯金需求立刻涌现,反映低位需求有支持。

 

引言

图片来源:路孚特GFMS

每周五美国商品期货交易委员会(CFTC)会公布美国期货市场的多头与空头的数据(至同一周的周二)。市场人士会从这些数据去判断大市对某种商品的情绪表现,从而寻找投资/投机机会。由于数据只是至上周二为止,之后的上周三至上周五数据尚未公布,所以虽然这数据的参考意义属于滞后指标,但也聊胜于无。

据此,本文作家将结合相关数据,对黄金、白银、铂金、钯金等贵金属多空头及持仓量分析和走势预测。

所有意见仅供参考,里面内容并不构成投资建议,如因为这报告内容而招致任何损失,恕公司团体绝不负责

 

大宗商品–黄金

 

图片来源:路孚特GFMS
至7月16日为止的一周,虽然基金做黄金多头略有增加,但空头的增加幅度更高(环比增加17%)。纵使如此,黄金管理资金的净多头量环比还是轻微上升1.3%,至684吨。上周二(16号)金价出现疲软。表面上是美国6月的零售数据优于预期刺激美汇指数向上,但很多人却忽视了当天英镑对美元单天贬了0.90%。英镑今年的表现是全球主要货币走势最差之一,因为目前下一任英国首相的候选人都似乎比较强势,要求跟欧盟之前谈好的脱欧条件推倒重来。市场担心英国在没协议的情况下脱欧(no deal Brexit)均会对双方做成重大经济上的冲击,因此英镑和欧元的弱势,反变成对美元的支撑。所以英国脱欧对金价的影响会比较复杂:如果真的是在没协议的情况下脱欧,理应对金价有利因为市场避险上升,但在这最坏情况真的发生之前,任何能拖低英镑和欧元的负面消息反而对美元金价不利。另外欧洲央行上周五宣布,今年11月重启债券回购计划(QE),反映欧元区加息遥遥无期,消息令欧元和英镑兑美元急挫,这也是上周五美元金价急剧回吐的主要原因。从6月开始,澳洲央行已经减息两次;韩国、印尼和南非央行也减了息,美国联储局也将会在7月底开始减息。明显地全球的经济进一步放缓,新一轮的息率下行周期已经展开。对黄金的优势是全球利率下降对商品有利,但不利的因素是这刻美元依然是在一箱烂水果当中没那么烂的货币。所以即使川普出口术说希望美元能贬值,但美元始终下跌有限,因为美股多年的强势不断吸引全球资金入美,即全球资金市场用脚去投票,暂时依然选择美元。在经济增长放缓、美国将会减息的前夕,作为货币金属的黄金和白银应较其他金属可看高一线,继续看多。不过笔者原本预计黄金净多头会在7月底减息之前很有可能超过890吨历史高位,但这情况有可能要待市场确定美国减息后才发生的事了。虽然上周五金价又出现急跌,但注意金价的底部似乎是一浪高于一浪,不断向上移,技术上还是利好。

 

大宗商品–白银

图片来源:路孚特GFMS
白银上周二开始急升,管理资金的白银净多头量环比大升82%至4,369吨,是自2019年2月底以来最高水平。作为参考,白银净多头的最高水平曾达15,372吨(2017年4月)。上周银价累升7.8%。在7月1日那一期里,笔者说到:” 现在白银净多急升是好现象,相信今年会向15.80美元以上水平进发。”也已经超过初步目标价了,那之后银价还会再升吗?众所周知,白银价格一向跟黄金相关性强,但两者的价值差却不断拉阔。历史上金银比最高曾见100倍,而上周一金银比更升逾93倍。因此最近无论是「穷爸爸富爸爸」作者罗伯特•清崎,还是传奇投资者罗杰斯都在叫人买白银。其实银价将会大升也不是没迹可寻。之前笔者跟踪一些海外上市的小型白银勘探股如Impact Silver和Aethon Minerals(相信没多少中国人会听过这几家公司)连续数日股价急升并突破之前股价的阻力位,我就觉得是市场有聪明钱觉得银价会升所以先偷步买白银股。上周二不单川普说,跟中国的贸易谈判还有一段很长的路要走,而且当天英镑单天对美元贬值0.90%,变相刺激美汇指数上升。理应是利空银价才对。但偏偏那天银价开始急升,代表可能在名人效应下,有资金开始在期货市场上做多白银,而这些资金应该是长线步署的。在坏消息下价格依然上升,技术上走势属非常利好。但由于基数低,银价过往长时间里,波动性都是比金价会高的。因此,有基金加入是好事,只是短短数天时间,金银比便从93倍回至周末的88倍;但同时间,这也意味着银价会变得更波动。对于在金银比上套利的朋友,风险也不低。因为暂时笔者倾向相信,金银比会在80-93倍波动,但比如落到86倍,可能会先弹回上88倍,还是直接继续下跌,这个就真不好说。因此,同时多金多银的风险,并不一定比在金银比上套利的高,最主要可以在操作技巧上作风控。个人认为,上周五银价急跌,可能是个进场的好时机。那今年银价的上升空间多大呢?假设今年金价最高能见1475美元,金银比80-93倍便相当于银价15.86-18.44美元。所以上周五现货银价16.18美元,相对是比较接近区间下限。

 

大宗商品–铂金

图片来源:路孚特GFMS
上周铂金在期货市场上的表现继续改善中,连续第8周铂金出现净空头,但净空环比下跌66%,主要是多头增加及空头减少。差不多每周报告笔者都说,依然认为铂金在未来数周里有机会从净空板回净多。上周铂金累积升幅4.4%,比黄金的2.3%还要高。笔者不排除铂金会像白银一样,突然有资金大举买入,毕竟金铂比也已经是在历史高位徘徊。但正如笔者上述,在美国减息的故事下,货币金属比工业金属更值得看好。所以或许可先等市场大量资金涌进铂金期货市场后才跟风也不迟。同样,假设金价高位见1,475美元,金铂比1.5-1.72水平,相当于铂价今年或见858-983美元。

 

大宗商品–钯金

图片来源:路孚特GFMS
管理资金的净多头量环维持在44吨,但多头和空头同时下跌,反映基金在钯金期货上的参与度稍为减低了。钯金上周累积下跌1.3%,为四只贵金属表现最差。中国今年上半年汽车产销数据,同比下跌13.7%和12.4%,产量下降幅度比1-5月时扩大0.7个百分点,反映行情有转差趋势。但另一方面,中国汽车经销商库存预警指数调查VIA(Vehicle Inventory Alert Index)显示, 2019年6月汽车经销商库存预警指数为50.4%。虽然在50%以上代表库存预警指数位于警戒线之上,但这已经是自2017年12月以来最低水平。汽车代理都致力在今年,特别是5、6月时候将国五库存去掉。汽车经销商库存预警指数越低,代表将来上升(产量提高)的机会也高。而且据说,上周钯金价格下跌后,国内对钯金需求立刻涌现,反映低位需求有支持。如果这周钯金的净多头再进一步下跌,那长远对钯金价格更加健康,因为作为参考,钯金于2018年全年平均每周的净多头量是34吨。