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LIBOR 过渡:挑战、发展和解决方案

Jacob Rank-Broadley
Jacob Rank-Broadley
路孚特 B&I LIBOR 过渡主管

在路孚特最近的一场网络研讨会中,专家小组分析了即将到来的 LIBOR 过渡可能造成的诸多挑战。不仅解析了最近的一些发展动态,同时针对可供市场参与者选择的最佳实践解决方案进行了讨论。


  1. 2021 年 3 月 5 日,英国金融市场行为监管局 (FCA) 宣布 1 周和 2 个月的美元 LIBOR 期限将在 2021 年 12 月 31 日之后永久停止,剩余期限的美元 LIBOR 期限将在 2023 年 6 月 30 日之后停止发布或不再具有代表性。
  2. LIBOR 将被一系列替代无风险利率 (RFR) 取代。
  3. 市场对路孚特等基准管理机构正在开发的 RFR 基准定期利率产品存在大量需求。

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LIBOR 过渡无疑是金融市场的参与者们多年来将面临的最为重大的挑战之一。

LIBOR 历史悠久,在金融体系中无处不在,这意味着即将向 RFR 过渡给市场参与者带来了诸多挑战,不仅包括如何进行合约定价、如何告知客户变化消息,同时也如何确保遗留敞口最小化、以及如何管理潜在风险等问题。

LIBOR 过渡的时间表是怎么样的?

2021 年 3 月 5 日,英国金融市场行为监管局 (FCA) 宣布 1 周和 2 个月的美元 LIBOR 期限将在 2021 年 12 月 31 日之后永久停止,剩余期限的美元 LIBOR 期限将在 2023 年 6 月 30 日之后停止发布或不再具有代表性。

虽然最广泛使用的几种期限于 2023 年截止为市场提供了一些喘息空间,但是专家小组成员明确表示,由于监管指引要求在 2021 年底之后不再签订新的美元 LIBOR 合约,企业绝不能放松努力,应继续推进转型计划。

我们专家小组成员透露了一个关键信息,即我们马上将进入一个快速改革的时期。距离 2021 年 12 月的关键截止日期只有几个月的时间,企业需要确保自己及时了解新的发展动态,了解最佳的过渡管理实践方法。

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无风险利率

新的 RFR 利率与 LIBOR 利率在多个方面存在差异。LIBOR 有六种最长为一年的前瞻性期限(外加一个隔夜利率);而 RFR 则是基于隔夜存款,同时具有回溯性。

此外,RFR 具有无风险或几乎无风险属性并且基于交易;而 LIBOR 则包含了典型的面板银行信用风险,并且基于提交或部分基于交易。

RFR 的两个例子包括担保隔夜融资利率 (SOFR),银行用它来对以美元计价的衍生品和贷款进行定价。还有英镑隔夜指数化平均值 (SONIA),这是银行在英国英镑市场中对无担保交易支付的隔夜利率。

现金市场的遗留挑战

专家小组强调,现有后备条款的遗留挑战常常被忽视。

LIBOR 于 1980 年代中期正式诞生,主导利率市场 30 多年。因此,许多以美元、欧元、英镑、日元及瑞士法郎计价的利率产品常常会使用 LIBOR。

替代存款利率委员会(ARRC,美联储和纽约联储为确保从美元 LIBOR 成功过渡到更稳健的参考利率而召集的一群私人市场参与者)的近期估计表明,参考美元 LIBOR 的遗留风险敞口大概为 220 万亿美元。

尽管其中许多工具与衍生品有关,或将于 2023 年 6 月到期,但市场仍面临大约 5 万亿美元的美元 LIBOR 现金产品(例如贷款、债券和证券化产品)风险敞口。这带来了严重的问题。

其中一个关键问题是,遗留的 LIBOR 合约可能没有合适的后备条款来应对美元 LIBOR 的永久终止。最近,新的 LIBOR 立法被签署为纽约州法律,降低了 LIBOR 后备条款带来不利经济结果的风险。

如果合同没有后备条款或后备条款基于 LIBOR,则法律将取消任何现有条款,并将其替换为 ARRC 推荐的后备条款。

ARRC 发布了推荐的后备条款,详细规定了使用该条款的合同将恢复到担保隔夜融资利率 (SOFR) 形式,并在遗留合同过渡时进行固定价差调整。利率必须考虑到不同市场的细微差别,例如消费者市场与机构市场之间的差别。

实际存在的挑战

在一次网络投票中,网络研讨会的观众被要求选择他们在 LIBOR 向替代性 RFR 过渡期间面临的主要挑战。结果显示,近一半 (48.4%) 的客户对定期利率的可用性感到困难,还有29% 的客户则表示更新程序和系统是他们面临的主要挑战。

专家小组接着讨论了许多受访者选择了缺乏可用定期利率的原因,并揭示了为什么一些市场需要定期利率。

有两个关键问题正在发挥作用。

首先,许多系统和流程要求基准具有定期结构。作为市场演变的基本方式,这已然成为公认的惯例。要摆脱定期结构,就必须对多个系统进行升级,这可能影响到时间和成本。

第二,也许更令人信服的是,如果缺乏定期结构的概念,贸易融资等领域的一些产品可能最终无法运作。

专家小组成员还总结到,由于定期利率更类似于企业习惯的 LIBOR 基准,他们对定期利率表示欢迎。

为 LIBOR 过渡提供切实的指导帮助

路孚特一直在开发一套完整的基准、数据、工具、分析和支持服务,以帮助公司顺利过渡到替代利率。

我们正在引入新的基准——例如路孚特定期 SONIA 利率(前瞻性的英镑无风险利率)和美元 IBOR 现金后备利率——同时更新我们的分析工具,并进一步引入新的市场数据来全面考察与 LIBOR 过渡相关的所有变化。

我们在 Eikon 解决方案中开发了一个专用应用程序。IBOR Transition 应用程序使用户能够了解全球利率基准的最新变化。该应用程序定期更新,并提供 RFR 等多种利率的相关新闻和价值观点、改革后 IBOR 基准、现行利率、经纪商 RFR 衍生内容和交易所 RFR 衍生内容。

随着 LIBOR 过渡截止日期的临近,稳健的数据和此类创新工具将为企业提供宝贵的支持,帮助他们最大程度地提高效率、减少日常业务受到的干扰。

观看网络研讨会——LIBOR 过渡:市场是否准备就绪?

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