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每周CFTC报告简评

李冈峰
李冈峰
路孚特资深金属市场分析师

本篇文章为【冈峰大宗分析专栏】在路孚特公众号上发布的专栏文章,是路孚特GFMS贵金属高级分析师李冈峰对CFTC每周报告简评(此次为2019年6月24日) 。

本期亮点

🔹市场认为美联储在七月减息已经是板上钉钉的事情(100%),因此美元弱势相信会最少持续至下个月底,代表这段时间内,金属市场(特别是黄金)会维持强势、大陆股票市场表现应该也会出现较明显的反弹。

🔹金价升穿1,400美元后出现正常、健康的获利,但回调至1,380美元水平后立刻反弹至1,400美元关口,反映上升动力仍在。笔者不排除这一波升浪当中,黄金净多头量会尝试挑战甚至有可能终会超过历史水平。

🔹白银上周强劲的反弹,不是因为白银基本因素有明显改善,只是被更强的金价表现拉一把而已。单看金银比率已经在高位,因此做多白银做空黄金,笔者已经说了一年多,这思维是危险的。要金银比率大幅度下跌,其中一个主要因素是中美贸易紏纷需要完美结束谈拢签约,令全球金融市场对后市再乐观起来。

🔹钯金短线的上升动力仍在,特别是基金在钯金期货市场上的参与度不算高,反映目前钯金价格的泡沫度不高,这便是支持钯金价格上升动力的底气。

每周五美国商品期货交易委员会(CFTC)会公布美国期货市场的多头与空头的数据(至同一周的周二)。
市场人士会从这些数据去判断大市对某种商品的情绪表现,从而寻找投资/投机机会。

据此,本文作家将结合相关数据,对黄金、白银、铂金、钯金等贵金属多空头及持仓量分析和走势预测。

大宗商品 –黄金

图片来源:路孚特GFMS
    上图信息表明,至6月18日为止的一周,基金继续平掉黄金空头,开设多头,令黄金管理资金的净多头量为590吨,同比增加21.0%,也是自2018年1月以来最高水平。由于数据只是至上周二为止,因此我们预计最新数据(从上周三至上周五为止)虽然尚未公布,但不难猜想黄金管理资金的净多头量继续上升。上周美联储讲话,虽然维持息率不变,但放狠话表示今年美国或可能不是减一次,而是减两次利率(每次减0.25%),令美汇指数大幅走软,上周累积下跌1.4%。令外上周中东局势转坏,包括伊朗将美国无人机击落差点酿成美军出动反击,都令黄金受到资金追棒。由于金价终于突破1,350-1,370美元多年的上升阻力位,技术上走势大为转好(相反上周写到:”目前金价需要在1,350美元以上水平企稳才能给予市场更多入市信心,否则如果数次上冲不果,需要提防动力转弱”),金价升穿1,400美元后出现正常、健康的获利,但回调至1,380美元水平后立刻反弹至1,400美元关口,反映上升动力仍在。

根据最新期货市场数据显示,市场认为美联储在七月减息已经是板上钉钉的事情(100%),当中67.7%的机率减0.25%,32.3%机率一口气减0.50%。在近年的观察中,联储局对息率的行动,基本是跟市场预期是一致的。因此美元弱势相信会最少持续至下个月底,代表这段时间内,金属市场(特别是黄金)会维持强势、大陆股票市场表现应该也会出现较明显的反弹。

历史上,黄金管理资金的净多头量最高为892吨(2016年7月5日)。笔者不排除这一波升浪当中,黄金净多头量会尝试挑战甚至有可能终会超过这个历史水平。

 

 

大宗商品 –白银

图片来源:路孚特GFMS
    管理资金的净多头量终于从负转正,一周里从净空1,329吨转为多净为738吨,结束了连续11周的净空。由于白银跟黄金的相关性较高,因此随著投资市场对黄金的情绪大幅好转,白银的悲观市场情绪也得舒缓,因此目前为止,市场仍是以黄金为主,白银为副,白银上周强劲的反弹,不是因为白银基本因素有明显改善,只是被更强的金价表现拉一把而已。听说有一些期货操作,看金银比率已经在高位,因此做多白银做空黄金。笔者已经说了一年多,这思维是危险的。长远来说,金银比率一定会下跌,但对依赖槓杆操控的期货而言,有些资金盘却未必能等到这一天。白银目前仍受一些因素拖累:第一全球白银库存相对高企(相当于全球两年的需求),需要时间去将库存消耗;第二白银需求以工业为主,贸易战令整体工业金属(包括铜)被打压;第三目前白银没有特别的亮点,或者它唯一的亮点是白银比黄金落后,但一般都是在商品牛市的后期落后的工具才会发力。因此,要金银比率大幅度下跌,其中一个主要因素是中美贸易纠纷需要完美结束谈拢签约,令全球金融市场对后市再乐观起来。笔者预期这周中美领导在日本的G20高峰会见面,会为市场悲观的情绪舒缓起来,令包括白银的工业金属(或许)出现短暂的上涨。金银比率这周或可能会从现在执笔时的91.55倍回调,但估计幅度不会太大。

 

 

大宗商品 –铂金

图片来源:路孚特GFMS
    上周来说铂金的表现非常失望,是四只贵金属里唯一一支价格出现下跌的,而且管理资金的净空头量继续增加至33吨,为连续第4周出现净空头情况。不过我们预计最新数据(从上周三至上周五为止)虽然尚未公布,但猜想铂金管理资金的净空头量即使尚未完全化为净多,净空量也必然会降低。假如贵金属市场持续改善,铂金管理资金水平很大可能会在未来2-3周内回复至净多。可是从技术走势来说,笔者依然暂时评铂金在四种贵金属里最落后的一种。纵使白银的基本因素没太大改善,但历史上白银跟金价的相关性,已比铂金跟黄金的要高,这是白银目前比铂金更高的优势。因此虽然铂金价格可能会继续上升,但不排除金铂比也会继续上升,代表铂金价格继续落后金价。

 

 

大宗商品 –钯金

图片来源:路孚特GFMS
    管理资金的净多头量为34吨,为今年3月26日以来最高水平。基本上钯金的净多头跟其他贵金属比较相对平稳,过去10周长期处于25-31吨水平,但估计目前市场对金属的看法转趋乐观,会让钯金的净多头突破这水平。虽然今年中国的汽车生产数据出现同比较大幅度的下跌,但由于转型国六在进行中,每辆国六汽车的含钯量比国五大增;另一方面纵使市场经常有声音说汽车生产商会转用比钯金成本更便宜的铂金,但这个转换并不会马上、立刻发生的。因此只要美国不会针对全球汽车行业展开另一场贸易上的腥风血雨(纵使可能性不低),钯金短线的上升动力仍在,特别是基金在钯金期货市场上的参与度不算高,反映目前钯金价格的泡沫度不高,这便是支持钯金价格上升动力的底气。钯金今年首季度价格上「疯狂」的时候,净多头也仅处于40-45吨水平,反映价格大涨并不是投资/投机资金在背后兴风作浪的结果。作为参考,钯金的净多头量最高曾达85吨(2018年1月)。