July 22, 2021 | 交易洞见
中国全国碳市场超预期
全球最大的中国全国碳排放权交易市场（全国碳市场）现已启动交易，这标志着中国朝着实现碳中和承诺迈出重要一步。
1. 今年 7 月份启动的中国全国碳市场最终将覆盖中国 80% 以上的碳排放，其所覆盖的排放量是欧洲碳市场的三倍多。
2. 全国碳市场将是助力中国实现 2030 年碳达峰和 2060 年碳中和气候目标的关键工具。
3. 在我们的基本案例中，我们预计“碳排放权交易系统”（ETS）的配额价格将从 2021 年的平均 40 元人民币（5.2 欧元）/吨上升到 2030 年的 160 元（20.5 欧元）/吨。
7 月 16 日，令人期待已久的全国碳市场启动交易，这是中国减少排放和实现 2060 年碳中和承诺的核心工具。
该市场覆盖了 2225 家电力企业，其年排放量为 45 亿吨，超过中国排放总量的 40%。就所覆盖的排放量而言，全国碳排放市场几乎是欧洲碳市场的三倍。到 2025 年，该系统将扩展到工业和航空领域，最终覆盖中国 80% 以上的二氧化碳排放总量。
作为 Refinitiv 碳研究团队的一员，我很荣幸被上海环境能源交易所邀请代表伦敦证券交易所集团出席在上海举行的启动仪式。
尽管有更多的观察员表现出了参加该仪式的热情，但参与者的数量受到了东道主的严格控制，最终仅有代表 100 个组织的大约 100 人出席了在上海举办的仪式。
与会组织包括政府部门、电力和工业企业、金融机构等，大家在上海环境能源交易所的交易大厅共同见证了这一历史性时刻。
当地时间上午九点半，中国国务院副总理韩正宣布全国碳市场上线交易正式启动。新的全国 ETS 交易系统在大屏幕上显示，随着交易金额和数量的不断增加，解说员向与会者介绍了系统的各个部分。与会者兴奋地拍摄照片和视频来记录这个历史性时刻。
碳配额的开盘价为每吨 48 元人民币（6 欧元）。首单交易价格为 52.78 元（6.8 欧元），交易量为 16 万吨，价值 790 万元。该价格几乎触及日涨幅 10% 的上限（52.8 元）。
最终，当日的碳配额价格收于每吨 51.23 元人民币（6.6 欧元）。中国碳市场成立当天，共有 410 万份配额易手。总而言之，这是令人兴奋的第一天，交易价格和交易量均超出预期（超过了当天欧洲能源交易所的欧盟碳配额！）。
50 元/吨的配额价格水平高于预期，也高于当前试点 ETS 的平均价格 29 元（包括交易所交易和场外交易）。我们认为这是一个信号，表明排放者已经储备了配额，以应对未来更加严格的规则。
包括顶级电力公司和能源公司在内的 10 家企业集团参与了第一批交易，该群体占排放交易计划覆盖排放量的 60%。据报道，之后中国最大的公共事业和煤炭巨头国家能源投资集团以 52.78 元的价格成交了 16 万吨的首笔交易。
中国全国碳市场能够推动减排目标的实现吗？
中国的国家碳市场将作为一项核心政策工具，将推动 2030 年前碳达峰和 2060 年前碳中和气候目标的实现。
目前的碳价格水平尚不足以推动天然气和可再生能源发电替代煤炭发电。我们预计，价格上涨信号将继续导致中国煤炭发电量逐渐下降，并将更多投资转向清洁能源，以实现脱碳目标。
五年后，中国 80% 的二氧化碳排放最终将由全国碳市场监管，同时为每个行业设置排放基准。
从国际角度看，欧盟提出的“碳边界调整机制”（CBAM）也将与中国的碳交易版图互动，最终推动中国主要排放源碳定价机制的完成。
中国全国碳市场的交易目前仅开放给合规企业和现货交易。有人预计，监管机构可能会在后期允许金融投资者参与交易，也可能会推出碳排放权期货等更多交易产品。
Refinitiv 对新的碳市场有何看法？
首日强劲的成交量和价格可能会受到市场兴奋情绪的影响。因此，第二和第三个交易日更能代表市场的潜在情绪。
Refinitiv 碳研究模型还显示，大多数企业应在第一个履约周期已有足够的配额。因此，在距履约截止日期还有 5 个月的时候，对于额外配额的需求会变得相当微弱。
此外，由于全国碳市场刚刚开始交易，大多数企业仍在设计自己的交易策略，可能会以观望的模式来解读市场走势。
根据履约周期，企业将在 9 月底前收到 2019-2020 年度的最终配额分配方案。因此，许多企业尚不知道自身配额短缺或盈余的确切数值。
在此之前，中国碳排放配额的交易范围可能接近 40-50 元，每日交易量保持在 10-20 万吨的近期水平。
在第一个交易日强劲上涨 8%、现货成交量达到 410 万吨后，中国碳排放配额在接下来的几个交易日有所下降。7 月 20 日，配额价格将每个交易日的上涨幅度扩大到 2% 左右，最终收于 53.28 元。
交易量下降到只有 130,800 吨（首个交易日交易量的 3%），第三个交易日略微上升，达到 162,000 吨。
针对中国的排放交易系统，Refinitiv 碳研究团队开发了一个新的基本模型，用于预测排放量、配额供应和配额价格，并进行各种情景分析。
建模结果显示，由于对电力行业的慷慨分配规则，中国全国碳市场在开始时将略有盈余。随后，市场平衡有望逐渐收紧，更多行业板块被纳入，基准变得更加严格。
在我们的基本案例中，我们预计中国 ETS 的配额价格将从 2021 年的平均 40 元人民币（5.2 欧元）/吨上升到 2030 年的 160 元（20.5 欧元）/吨。ETS 绝对排放上限的引入可能会大幅推高价格，到 2030 年将翻倍至 300 元/吨以上。从短期来看，CCER（国家核证自愿减排量）的价格可以作为 ETS 价格的下限。
总的来说，在基本情况下，碳市场可以帮助中国每年额外减少 2-3 亿吨的排放量。
中国国家碳排放交易体系年度价格预测情景
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