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June 27, 2022 | 投资洞察

因子投资如何助力投资者在市场起伏中取得优异表现

Richard Segarra, CFA
Richard Segarra, CFA
研究部门总监

Richard Segarra 分析了 2021年至 2022 年期间在两种不同市场环境中 StarMine 模型的效果,以及股市因子投资带来的增值。

  1. 在多个地区的两个截然不同的市场环境下,大多数 StarMine 模型在纯多头和市场中性策略的应用中跑赢大盘和基准。
  2. StarMine 模型应用到市场中性策略时证实有效(这从每个 StarMine 模型的前 10% 与后 10% 之间录得正差幅可见一斑),并且大部分模型比基准模型更有效。
  3. 2021 年,除内在估值外,每个模型的前 10% 与后 10% 之间录得正差幅,且均跑赢基准模型。在 2022 年第一季度,与基准相比,所列示的 11 个模型中有 8 个继续显示出增值。

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继 2021 年录得卓著回报后,股市在 2022 年第一季度暴跌。

随着股市方向变化,投资者疑惑市场上升时行之有效的因子是否仍然行得通。

 

股票跑赢大盘

在纯多头和市场中性应用中,将多个精心设计的因子模型的表现进行比较,可洞察股票取得优异表现的情况。

在这种情况下,我们将研究 StarMine 模型在这两种不同市场环境中的效果。

在 2021 年股市整体强劲时,因子投资的成效显而易见。价值因子的表现尤其出色,但结合多个因子的模型也有相当好的表现。

StarMine 模型不仅与大盘趋势吻合,而且在几乎所有情况下,带来的增值均超出可比较基准模型。

随着第一季度股市下跌,因子选择的表现相对稳健,StarMine 在各模型中继续取得不错的表现。

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StarMine 模型的表现

上图描述了 StarMine 模型的前 10% 平均回报与所有股票的等权重平均回报的比较情况。

这将可与纯多头策略相媲美。

  • 除内部报告模型外,所有 StarMine 模型的表现都处于前 10% ,超过 2021 年大盘的等权重平均回报。
  • 组合模型、分析师修正模型 (ARM) 和价值模型相对估值 (RV) 和内在估值 (IV) 的回报凭借惊人的利润率跑赢市场平均水平,均处于前 10% 区间。
  • 价值动力 (Val-Mo) 的表现优于合并 Alpha 模型,这可归因于合并 Alpha 模型纳入了对价值动力而言常见的其他因子,虽然录得正回报,但在前 10% 区间中相对较低。
  • 虽然市场在第一季度走低,但 StarMine 模型稳稳地持续跑赢大市。
  • 只有内部报告和 MarketPsych 媒体情绪 (MMS) 的回报率低于市场前 10% 平均回报。值得注意的是,相对估值和价值动力能够产生正的前 10% 平均回报。
  • 价值动力的前 10% 平均回报也高于其任何组成模型的前 10% 平均回报。

 

市场中性策略

StarMine 模型应用到市场中性策略时也证实有效。

  • 我们将每个 StarMine 模型前 10% 与后 10% 之间的差幅与其相应基准模型的差幅进行比较。
  • 每个 StarMine 模型前 10% 与后 10% 之间均录得正差幅,并且大部分比基准模型更有效。
  • 2021 年,除内在估值外,每个模型的前 10% 与后 10% 之间录得正差幅,且均跑赢基准模型。在 2022 年第一季度,与基准相比,所列示的 11 个模型中有 8 个继续显示出增值。只有合并 Alpha 模型、内在估值和盈余质量 (EQ) 例外。

 

全球表现

StarMine 模型在全球都有明显效果,每个模型从地区来看前 10% 与后 10% 平均回报之间的差幅便是明证。

  • 2021年,StarMine 模型成功预测每个地区表现较佳和较差的股票。除少数例外模型外,组合模型比各地区的典型因子或智能货币模型更具辨别能力。例外包括亚洲发达市场(日本除外)的价格动量 (PriceMo) 模型和欧洲发达国家(仅与合并 Alpha 模型相比)和美国的的相对估值模型。
  • 值得注意的是,在 2022 年第一季度相对估值模型内的价值因子显示各地区的前 10% 与后 10% 之间的差幅显著。在亚洲发达市场(日本除外),价格动量与相对估值之间的十分位差幅显著,导致该地区 2022 年第一季度的价值动力十分位差幅明显。
  • 从组合模型的相对表现来看,美国股市适用的模型在其他地区也行之有效。
  • 合并 Alpha 模型纳入其他模型至价值动力模型中,价值动力的十分位差幅较低,削弱了第一季度纳入价格动量和相对估值带来的益处。

 

高效模型

研究 2021 年和 2022 年第一季度的这些结果时,我们证实了 StarMine 模型效果显著。在多个地区的两个截然不同的市场环境下,大多数 StarMine 模型在纯多头和市场中性策略的应用中跑赢大盘和基准。

股票范围包括美国前 3,000 只股票、亚洲发达国家(日本除外)1,000 只股票、欧洲发达国家 2,000 只股票、新兴市场 1,500 只股票,不包括微型股。表现结果反映每月再平衡情况,不包括交易成本。

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本服务不构成购买或出售任何类型证券的建议,路孚特概不承担为您或由您购买或出售任何证券的任何相关责任或义务。引用的表现数据代表过去表现,并不保证未来业绩。

 

 

常见问题

StarMine 的优势是什么?

在多个地区的两个截然不同的市场环境下,大多数 StarMine 模型在纯多头和市场中性策略的应用中跑赢大盘和基准。