October 21, 2022 | 交易洞察
经济放缓和全球冲突背景之下的金属市场前景
铁矿石需求量因中国需求减少和欧洲能源危机导逐渐萎缩，此外欧洲钢铁产量的预期也在收缩 ，铁矿石市场在如此动荡的环境下前景如何？
1. 中国需求疲软和全球经济衰退前景的交织作用对铁矿石价格今年的表现产生了负面影响。
2. 由于中国房地产市场经历重大结构性挑战，欧洲面临能源危机，全球经济增长放缓，通胀高企及供应链中断等种种因素，铁矿石市场的中短期前景依然动荡。
3. 因为需求疲软以及投入成本高企，预计钢铁厂今年下半年的利润率将进一步下滑（根据新订单 PMI），欧洲钢铁产量料将下降。预计第四季度还会迎来更多减产。
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全球冲突对金属市场产生了重大影响。纵观近期乌克兰冲突升级以来金属价格的表现，镍、铝和铜受到的影响最大，铁矿石价格自那时起已下降 33%。
然而，如果镍价受到的冲击直接来源于俄乌冲突，那么铁矿石价格下跌的主要原因则是中国需求疲软。
资料来源: Eikon Refinitiv. Index 24 February 2022=100
乌克兰战事和印度征税对铁矿石的影响
根据路孚特航运分析，全球铁矿石海运量（离港船只）今年第三季度同比减少 3%。其原因是印度和乌克兰的发货量下滑，当期同比降幅分别为 44% 和 88%。
乌克兰在 2021 年在全球铁矿石出口量中占比约 1.5%。2022 年，乌克兰的铁矿石业务大部分陷入停滞，物流问题持续不断，但在 9 月份，乌克兰成功完成 438,000 吨金属的发货量，月度环比激增 132%。
印度海运出口量大幅下降的原因是印度政府今年 5 月起对所有铁矿石出口征收 50% 的关税。过去 3 个月，前三大出口国（澳大利亚、巴西和南非）的出货量基本同比持平，而且似乎更多受到澳大利亚降雨量高于预期的影响。
中国去年的铁矿石进口量占全球出货量的 69%。根据中国国家统计局的数据，中国建筑业的钢铁使用量占到中国钢铁需求量的 39%。而由于房地产市场面临结构性挑战且政府施行新冠封控政策，中国国内的钢铁需求量持续疲软。
欧洲钢铁需求萎缩
由于经济减速、能源成本高涨及通胀率迅速攀升，欧洲的钢铁需求面临巨大压力。
资料来源: 标普全球、欧盟委员会、路孚特 Datastream（通过 Eikon Refinitiv 提供）
2021 年，建筑业消耗了 37% 的成品钢（资料来源：Eurofer）。欧盟建筑业信心指数 9 月份跌至 1.6 点，较 8 月份下降 1.8 点，处于 18 个月以来的最低水平。
2021 年，汽车行业消耗了 16% 的成品钢（资料来源：Eurofer）。欧盟新增登记乘用车 650,305 辆，同比增加 4.4%，结束此前连续 13 个月同比下降的走势。
资料来源：欧盟委员会、欧洲汽车工业协会 (ACEA)
能源成本居高不下的困境
短期内，能源成本将成为该行业和整个欧洲经济前景黯淡的主要成因。欧洲的大多数高炉 (BF) 极易受到能源价格上涨的影响。
除能源价格上涨以外，钢铁生产商还因碳排放许可和物流成本上涨而倍感压力。因此，行业整体成本（包括新冠疫情后复工复产/高炉运转以及贸易融资成本）都有大幅提升。
这为减产创造了强有力的条件。
资料来源：世界钢铁协会，路孚特 Datastream（通过 Eikon Refinitiv 提供）
资料来源：标普全球、路孚特（注：估计产能）
金属市场前景如何？
因此，总而言之，鉴于中国需求疲软和全球经济衰退的前景，铁矿石今年的价格表现受到了冲击。但是，铁矿石的长期需求预测依然向好。
与此同时，由于中国房地产市场经历重大结构性挑战，欧洲面临能源危机，全球经济增长放缓，通胀高企及供应链中断等种种因素，铁矿石市场的中短期前景依然动荡。
下游需求方面，因为需求疲软以及投入成本高企，预计钢铁厂今年下半年的利润率将进一步下滑（根据新订单 PMI），欧洲钢铁产量料将下降。预计第四季度还会迎来更多减产。
此外，欧洲央行应对通胀的政策必然会影响建筑业以及消费者对汽车的需求。
