August 08, 2022 | 交易洞察
天然气沦为博弈筹码，主要的天然气市场深陷内忧外患
由于俄罗斯继续将天然气当作筹码，同时欧洲也在采取行动，减少长期以来对俄罗斯天然气形成的依赖，导致天然气价格相比去年同期上涨超过 400%。市场面临动荡和波动，在冬季来临前，欧洲还有大约 9 周时间来填满天然气储罐。
1. 俄罗斯天然气输送战略的改变，凸显了天然气作为资金来源的重要地位。
2. 随着冬季储存期限临近，欧洲正团结起来减少对俄罗斯天然气的依赖。
3. 由于持续的动荡，市场波动率和天然气价格预计会保持在高位。
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正如每个生产商、交易员和消费者所知，天然气市场在 2022 年一直面临着持续和多重的挑战。近期，北溪 1 号 (NS1) 管道为期 10 天的计划内年度维护导致供应量进一步下降。那些希望管道恢复运转时输送量会提高的人最终大失所望。
俄罗斯供应的天然气恢复了维护前的水平——仅占其 40% 的产能，然而这样的情况仅维持了非常短暂的时间。
天然气市场的短期缓解
管道重启后带来的缓解——虽然供应水平较低——也只维持了很短一段时间。在赶在欧洲冬季来临前填满储罐的担忧加剧的同时，天然气供应继续遭受打击。
在此前威胁要对任何不支付卢布的国家切断管道天然气后，俄罗斯又在考虑要求液化天然气出口以卢布付款。虽然完全断供依然只是风险而尚未成为现实，但这还不是唯一的问题。
目前 Portovaya 压缩机站的 8 台燃气涡轮机，只有 1 台处于运行状态。一台涡轮机在加拿大检修后状况仍不稳定。它目前滞留在德国，双方均声称需要对方尚未提供的文件或许可。另有 3 台涡轮机因临近计划内大修已停机，还有 3 台据称存在技术问题也已停机。
7 月 25 日，俄罗斯天然气工业股份公司（“俄气”）确认从北溪 1 号输送的天然气流量从 7 月 27 日起将进一步降低 50%，至 363 千兆瓦时/天（3300 万立方米/天），集散站利用率由此将降至产能的 20%。
此外，尽管有替代出口路线可用，但行业分析人士注意到，俄气目前并未利用这些路线履行其对欧洲客户的出口承诺。
对双方都至关重要的使命
天然气对俄罗斯和欧洲具有毋庸置疑的重要意义。近期在德黑兰的一次讲话中，普京非同寻常地详细谈到了这种大宗商品。
俄罗斯继续同中国和印度等未实施制裁的国家合作，以提高输送量及维持收入。
另一方面，欧洲正在努力减少长期以来对俄罗斯天然气的依赖：
- 平均而言，欧盟天然气用量的 35% 依赖于俄罗斯 (英文)。为减少需求，欧盟于 7 月 26 日通过了各成员国自愿将天然气用量削减 15% 的提议（包括部分特殊情况）。这项提议在俄气进一步下调流量后进行表决，尽管初期存在反对声音，但还是以接近全票获得通过。欧盟委员会主席冯德莱恩表示，通过共同采取行动 (英文)，欧盟“针对普京的能源勒索，为成员国之间达成不可或缺的团结奠定了坚实基础。”
- 英国正寻求重启其最大的储气设施，这处超龄服役资产由于所需升级成本高昂已在 2017 年停用。这是乌克兰战争造成的直接影响，也代表了英国为摆脱对俄罗斯天然气依赖所付出的努力。
- 欧洲有望从阿塞拜疆和阿尔及利亚获得更多供应量。但这样的扩容无法弥补俄罗斯供气的损失，液化天然气因此具有了关键作用。
担忧仍挥之不去，因为冬季从 10 月 1 日开始，欧洲要填满储罐大约只剩下 9 周时间。即便液化天然气进口可起到一定的帮助作用，但由于流量受限且波动严重，重新填满这些储罐将产生更高的成本。但是，如果俄罗斯的供气量持续保持在产能的 20%，那么要使库存达到指定水平必然难上加难。
图 1：西北欧目前的合计库存水平对比 vs. 历史数据
应对俄罗斯天然气手段的一线希望是使欧洲对能源独立性的需要受到高度关注，从而加快能源过渡，向更多可再生能源转型。
然而，即便是紧锣密鼓的举措，要收到成效也尚需时日。因此，我们将看到不可再生能源大幅增长，全球范围内煤炭产能和燃煤发电量迎来增长，以试图应对俄罗斯供气量的下降。
这有望成为短期的解决方案。
市场面临动荡和波动
本文撰写时的价格波动反映了天然气市场的风险和动荡程度，以及这些情况将持续一段时间的可能性。
- 2022 年 8 月 2 日，TTF 现货交易价为每兆瓦时 (MWh) 204 欧元，与去年同期（每兆瓦时 42 欧元）相比高出近 5 倍。
- 在俄气于 7 月 25 日宣布进一步下调供气流量后，天然气价格全盘上涨。TTF 现货收盘价为 168.6 欧元/兆瓦时，当日上涨 6.06 欧元/兆瓦时。SUM 23（2023 年夏季天然气预测价格）对 WIN 23（2023 年冬季天然气预测价格）的溢价扩大到创纪录的 15 欧元/兆瓦时，进一步凸显了未来的风险。
图 2 – 天然气市场的价格波动
我们预计价格将持续波动，而北溪 1 号仍旧很令人担忧：有关这台经检修涡轮机的任何新消息都会在一定程度上决定价格走向。
至少在俄气接受并安装这台经过检修的涡轮机之前，供气流量还将持续受限。
西门子曾表示，这台涡轮机可立即装运交付，因此决定权在俄气手上。当然，目前尚不清楚俄罗斯是否会在这台涡轮机重新投入使用后提高供应量。
此外，俄气的最新表态进一步表明 (英文)，天然气管道流量已经并将继续取决于地缘政治因素，而非典型的市场基本面，因而波动和价格持续上涨的势头在所难免。
欧洲将不得不继续以创纪录的水平进口液化天然气，寄希望于近期削减 15% 用量的决议能帮助缓解俄罗斯供气量下降带来的损失，并且推动将天然气储罐重新填充至指定水平。
天然气仍将是全球性的议价筹码
由于天然气出口带来的资金对遭受严厉多方制裁的俄罗斯至关重要，普京将继续努力控制有关天然气供应的论调，而欧洲则会采取统一行动，赶在冬季来临前减少需求，保护地区利益。
虽然很难预测当前的情况将会如何、在何处或是在何时结束，但可以预料的是，天然气将继续被当做讨价还价的筹码。在各方纵横捭阖的同时，市场可预期在未来一段时间会出现供应风险、价格飙升以及市场波动。
