石油侵蚀 ESG 溢价，但绿色资金流量仍具韧性

有迹象表明，市场领导力轮动正在削弱“ESG 溢价”，尽管各类别情况不一。尽管如此，ESG 基金仍然有强劲的资金流量。Dewi John 借助路孚特理柏数据揭示了英国可持续基金市场的情况。

1. 我们借助路孚特理柏数据揭示了英国可持续基金市场的情况。

2. 最近能源股的强劲表现正在侵蚀 ESG 股票的表现溢价。

3. 英国 ESG 基金仍然有强劲的资产流量，且这种正向流量趋势正扩至其他资产类别。

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能源股和能源价值强势复苏，正侵蚀某些热销板块的“ESG 溢价”。在截至第一季度前的 12 个月内，传统的环球股票基金表现优于 ESG 同类基金。

对比 ESG 和非 ESG 基金的表现

图 1：ESG 最畅销分类表现与传统同类产品的对比，2022 年第一季度（增长率）

图 1 列出了截至 2022 年第一季度前的 12 个月内销量排名前三的板块，并比较了这些板块类别里 ESG 基金和非 ESG 基金在一年期、三年期和五年期的表现。

从三年期和五年期来看，ESG 基金在三个类别中均处于领先地位。

混合资产英镑激进型录得其五年期最高回报率，分别达到 47.6% 和 30.5%。从长期来看，ESG 基金数量有所减少，而较少数量的基金仍然取得了可观的优异表现。相较数量更多的 ESG 基金，这显然会对平均水平产生更大的影响。

但是，如果我们剔除高于或低于回报率中位数一个标准差以上的回报率，平均值只会降低两个百分点，至 45.8%。

即使剔除那些回报率高出一个标准差以上的基金，却留下表现不佳的基金，平均回报率也达到了 37.7%。因此，无论怎么计算，“ESG 溢价”都仍相当可观。

短期市场动态正在侵蚀这一领先优势。

ESG 环球股票 12 个月的回报率落后于非 ESG 环球股票（7.8% 对比 8.3%），而同期环球企业美元债券 ESG 基金较传统同类基金落后了 8 个基点 (bps)。

这种影响在英国股市中尤为明显，其中大部分能源股在过去一年表现尤其出色，且价值倾斜度相对显著。

虽然 ESG 基金在三年期内以 15.9% 超过 15.8% 的微弱优势领先，但在五年期内却以 22.5% 低于 22.6% 的成绩落后。在过去 12 个月里，非 ESG 基金的平均回报率为 7.1%，而 ESG 基金的平均回报率为 3%。

发生这种情况的原因并不像大家认为的那么显而易见。

我最近研究了环球股票收入理柏环球分类的表现，就近期的资金流量而言，该基金正经历着一段罕见的风光时期。

在截至今年 4 月底前的 12 个月内，标有理柏负责任投资标志的基金的平均回报率为 10.4%，而“传统”同类基金的回报率为 8.1%。

有些出乎意料的是，虽然我们看到了价值股优于成长股的明显倾向，但“肮脏”股票那确凿无疑的优异表现似乎并不能解释这背后的原因。事实上，尽管如此，在这一分类中仍然存在 ESG 溢价。虽然在深入探索之前，我们无法判断溢价的驱动因素是什么。

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资金流动情况如何？

与此同时，如图 2 所示，ESG 资产的任何不佳表现都尚未影响到投资者的投资选择。

事实上，数个迹象表明，我们长期以来在股市看到的“棕转绿”轮动可能正影响着其他资产类别。

图 2：ESG 基金与传统基金资产类别流量对比，2022 年第一季度（10 亿英镑）

就 ESG 资产而言，另类投资、债券和股票基金的流量为正；而对传统基金而言，以及从整体来看，流量为负。随着投资者抛售了 108 亿英镑的非 ESG 股票，ESG 股票的资金流量最为强劲（86 亿英镑）。

虽然这在股市中是既定趋势，但在其他资产类别中，这种趋势并不那么明显。因此，我们可以了解下那些领域是否发生着同样的事情——看看投资者是否正从棕色资产转向绿色资产，以及棕色资产出现持续的业绩复苏时，这种趋势是否不会动摇；这将是一件有趣的事。

混合型资产各显其能，ESG 和非 ESG 均有盈利，事实上，后者更胜一筹（15 亿英镑对比 23 亿英镑），尽管该市场有众多 ESG 产品。

最后，道德和传统货币市场基金在本季度均处于亏损状态（分别损失 25 亿英镑和 94 亿英镑），尽管负流量仅出现在前两个月，现金基金流量在 3 月份录得大幅正值。

这些数据与截至 3 月底前的 12 个月趋势大体保持一致：ESG 资金流量为正，其中股票基金录得最大流量（329 亿英镑），而大多数非 ESG 风险资产被赎回。多资产类别是例外，此类别中，ESG 基金和传统基金的流量均处于正值区间。

图 3：路孚特理柏环球分类录得最大的正 ESG 资金流量，2022 年第一季度（10 亿英镑） - 对比传统同类基金

将理柏环球分类的情况更加细化后可发现，环球股票继续在英国资金流量中占据主导地位，这是我们一年多以来一直在见证的情况。

本季度，ESG 与非 ESG 的资金流量分别为 76 亿英镑和 35 亿英镑，比下一类别，即混合资产英镑进取型（6.65亿英镑）高出 10 倍以上。

也许有趣的是环球通胀挂钩债券这一类别，投资于该类别的投资者意识到有必要使其投资组合中的固定收益部分免受通胀影响，而这也是通过 ESG 视角来实施的，此类基金在 3.48 亿英镑的总额中占了 3.35 亿英镑。

顺着前 10 的排名往下到第 18 个名次，我们发现有 7,000 万英镑流入环球短期债券 ESG 基金，而其传统的同类基金的资金流量则减少了 1.07 亿英镑。

在未来几个季度中有待观察的是，如果石油和天然气持续跑赢大市，ESG 配置是否得以维持其韧性。

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