May 21, 2021 | 交易洞见

2021 第一季度标普 500 指数:衡量“新”财报季

Jharonne Marti in black suit smiling infront of office building
Jharonne Martis
消费者研究总监
Tajinder Dhillon
Tajinder Dhillon
Refinitiv 高级研究分析师
截至 4 月 30 日,60% 的企业已公布 2021 年第一季度的收益情况。该季度有望创下三项纪录:
                                                                                                                                                                                  
1. 2021 年第一季度的收益增长率为 46.3%,创下自 2010 年第一季度以来的新高。
2. 在已公布收益情况的 303 家企业中,87.1% 超出分析师预期,这是自 1994 年有记录以来的最高水平。
3.企业公布的收益比分析师估值高出 22.8%,是自 1994 年有记录以来的第二高。
                                                                                                                                                                                  

在过去几个季度,企业轻松超出分析师估值,并且该趋势尚无减弱的迹象。该季度有 87.1% 的企业超出分析师估值,高于 65.4% 的长期平均值。在行业层面,非必需消费品以 96.8% 的超预期率领先于其他版块(迄今已有 50% 的企业公布了此情况)。其次是信息技术(超预期率为 94.6%,49.3% 的企业已公布)和金融业(超预期率为 92.7%,84.6% 的企业已公布)。

我们可以看到,2021 年第一季度创下了最高的超预期率,而超出分析师估值的公司数量也达到了创纪录的水平。超预期盈利为 22.8%,而自 1994 年以来的长期平均值仅为 3.6%,此前四个季度的平均值为 15.2%。

在创纪录超预期率和预测外因素的共同作用下,2021 年第一季度的收益增长率实现大幅提高。

增长率

零售业也是如此。从传统上而言,正收入、收益增长率和同店销售额是零售企业公布收益时较有说服力的指标。然而,在今年,实现正增长不再是企业收益的必要标志。个位数的负增长或许也意味着强劲的业务得以维持。

第一季度财报季有着不寻常之处,即自一年前,企业开始承接家庭订单。“同店销售额”(SSS)指标被用于衡量营业期至少一年的门店的零售销售情况,也被称为“可比门店销售额”。然而问题在于,没有可以与 2020 年进行对比的年份。2020 年之前,政府从未强制要求过零售企业和公司关闭实体业务。因此,一些零售企业并未公布 SSS,且许多公司在 2020 年第一季度撤回了相关指引。

然而,我们近期看到了强劲势头。自财报季开始以来,2021 年第一季度的收益增长率提高了 22.1 个百分点,这是自 Refinitiv 开始追踪该数据以来的最大增幅。相比之下,从财报季开始到结束,自 2002 年以来的长期平均收益增长率提高了 2.5 个百分点。

图表 1:财报季开始和结束时的增长率

标准普尔 500 个百分点的收入同比变化 - 盈利季节的第一天与最终增长率

收益与疫情之前的水平相比如何?

尽管 2021 年第一季度将会是一个意义深远的季度,但仍需我们谨慎看待。一种方法是将当前收益与疫情前水平进行比较。以 2019 年第一季度为基期, 标普 500 股票的加权收益从 3194 亿美元增长至 2021 年第一季度的 3962 亿美元,增幅为 24.0%。

在行业层面,通信服务以高于 2019 年第一季度 54.5% 的增长率领跑 ,其次是信息技术(49.6%)和金融业(34.8%)。

从美元为单位,信息技术的增幅最大(295 亿美元),其次是金融业(224 亿美元)和通信服务(158 亿美元)。

仅三个行业低于疫情前水平。工业企业目前预计,本季度收益为 195 亿美元;相比之下,其 2019 年第一季度的收益为 299 亿美元,因此收益下降了 34.8%。 能源行业的收益较 2019 年第一季度下降了 30.4%,而房地产业微降 1.5%。

图表 7:标普 500 股票加权收益(单位:百万美元)

标准普尔 500 指数股票加权收益

对于希望看到收益重回高估值水平的市场来说,这是一个令人鼓舞的迹象。4 月,2021 年第一季度的收益从 3365 亿美元增加到 3962 亿美元,增长率为 17.8%,远远超过同期上涨 5.3% 的标普 500 指数。

富时罗素 1000 指数的远期市盈率为 23.3 倍,而 10 期年平均市盈率为 16.6 倍,溢价 40.3%。

此外,富时罗素 1000 成长指数的远期市盈率为 31.0 倍,而 10 年期平均市盈率为 19.3 倍,溢价高达 60.6%。相比之下,富时罗素 1000 价值指数的远期市盈率为 18.3 倍,而 10 年期平均市盈率为 14.5 倍,溢价率为更合理的 26.2%。

分析师估值继续上升

2021 年第一季度的态势之所以如此强劲,是由于基数效应(即 2020 年可比数值较低),还是因为估值提高得不够快,可能存在争议。关于前者,直至 2020 年 3 月中旬经济发展开始停滞之前,当年第一季度尚未受到新冠疫情的巨大影响,这表明目前看来 2021 年第一季度的收益表现的确良好。关于后者,我们可以确切看到,在发展势头强劲的 2021 年第一季度后,分析师估值一直在上调。纵观最新的“本周收益”报告,可以了解到标普 500 指数的收益估值在 4 月份急剧上升。

我们还可以看到,自 2021 年 2 月以来,2021 财年全年估值的上调百分比与下调百分比呈上升趋势。最新数据显示,在 4 月 30 日当周发生的 2314 次分析师估值修正中,79% 的估值预测高于之前对 2021 财年的预估。

79% 的上调次数创下自 2020 年 11 月 6 日以来的最高水平,明显高于 52% 的长期平均值(自 2016 年 3 月以来)。因此,4 月份针对 2021 年第二季度的收益增长估值提高了 6 个百分点(从 54.0% 提高至 60.0%)。

图表 8:标普 500 收益估值的修正趋势

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