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July 05, 2022 | 投资洞察

熊市中的选股策略

Steven Carroll
销售策略和执行、投资解决方案和数据科学全球主管
随着美国出现熊市,选股需要注重保值。路孚特 StarMine 如何帮助投资专业人士在当前瞬息万变的宏观环境中优化选股?
                                                                                                                                                                                  
1. 由于当前的宏观环境受到乌克兰战争和通胀上升等因素的影响,投资者需要适应熊市的投资策略。
2. 路孚特 StarMine Text Mining(文本挖掘)模型利用人工智能分析不同的文本来源,并精准找到可能提前预示业务危机的有问题词语和短语,并帮助预测违约概率。
3. StarMine 模型在剧烈波动和其他市场混乱时期始终表现不错,独特的分析可提供更多背景和帮助形成更多思路,跨整个市场周期带来重大增值。
                                                                                                                                                                                  

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今年对股票投资者来说充满了挑战。

众多因素使宏观预测变得特别难,这些因素包括乌克兰战争的持续时间、通胀的短暂程度,以及供应压力和美国消费者推动的需求之间的抗衡。

美联储救市显然不可能发生。

注重在熊市中保值

在这种环境下,机构资产管理人必须注重保值,识别极有可能错失的优质股票和被误认为是安全港的股票——期望越高失望越高,后者在业绩不尽如人意时会出现大幅下跌。路孚特在这方面拥有众多可助您一臂之力的独特工具,它们都是 StarMine 内容的一部分。

图 1 和图 2 显示科技股估值已经下跌;纳斯达克指数已经开始回到过去十年中其所处估值区间的顶端。

不幸的是,图 2 突出显示了通胀(及潜在通胀预期)的失控程度。

在这种环境下,假设行情已经触底似乎为时尚早,因为利率上升至超出过去十年区间的风险似乎很高。

没有人完全清楚如何应对债券熊市,因为很少有职业经理人逃过沃克尔掌舵美联储期间的上一个债券熊市。

StarMine:识别机会、节省时间,并瞄准最可行的投资理念

 

StarMine 如何帮助您?

StarMine 是一套股票和信贷分析工具,为机构资产管理人提供选股和风险管理支持。该产品最初专注于对卖方研究分析师进行评级和排名,这一传统仍然是我们提供的几种分析的指导思想。

让我们从 Smart Estimate(智能预测)和 Predicted Surprise(预测意外)功能开始讨论。

Smart Estimate 是基于 IBES 数据的差异化权重预测工具,它整合了许多因素,相对于常见的等权重预测提高了预测表现。

第一个主要区别是寻找修正集群。当新信息冲击市场时,不论是大宗商品价格变动、竞争对手的公告和评论、回购公告,还是来自供应链的评论(仅举几例),经验丰富的分析师都会立即调整他们的数据。

StarMine 会找出这些集群,直到分析师作出更改前,这些集群将被暂时排除。通常,这意味着 Smart Estimate 仅囊括了一小部分分析师。

对于其余分析师,他们贡献的数据将按他们过去的准确性和自预测发布起的天数进行加权。就这样,Smart Estimates 对往绩记录和近期预测表现都不错的分析师给予更高权重,而将其预测没有纳入最新市场数据的分析师排除。

Smart Estimate 与共识 I/B/E/S 预估之间的差距被称为预测意外,当其为负值时,一家公司很可能表现不及预估,并将被进一步下修预测值(因为后知后觉的分析师会向反应较快者看齐)。

以下示例为预测意外为负值的大盘科技股(使用 6 月 10 日的数据)。

我纳入了销售额和每股收益,以及 ARM 评分(分析师修正模型)。ARM 是一个百分位评级工具,它基于预测值(整个收益表)的平均修正和当前的预测意外,衡量分析师情绪的变化。

这是个预测未来修正变动的绝佳工具,而修正变动与未来价格走势显然是高度关联的。

同时,我也纳入了我们的一个估值模型。在当前环境中,高估值加上业绩不及预期会对投资组合构成高风险(或带来短暂的……)。

就预期过高而言,我还应该衡量我们另一个估值模型的某些数据。

我们的内在估值模型是标准的股息贴现模型 ,但有一些不同之处。它并不依赖于过度乐观的卖方长期预测。相反,它会根据 StarMine Research 团队对这些预测的不准确程度的研究,对其进行下调。

幸运的是,引起这些失误的行为偏见持久存在,因此我们可以生成一系列长期每股收益预测,称为 Smart Growth(智能增长)。然后,我们使用 Smart Growth 进行长期股息假设,以确定公允价值。

该模型或许可用来衡量预期,在这里我们不再判断公允价值,而是假设市场价值是公允的。现在,我们计算一下怎样的每股收益增长可与该价值相当。基于最新收盘价,市场暗示了 5 年期和 10 年期每股收益的复合年增长率。

以下是基于我们的市场隐含增长指标,价格最为高企的大型科技股。

鉴于互联网股颇受追捧,其中一些个股被看涨毫不令人意外,但在利率上升的环境中,失望情绪将会冲击这些股票,而乐观情绪需要理智调整。

从 ARM 评分可以看出,这些股票继续受到向上修正的提振。

分析师非常看好这些股票(但必须注意的是,ARM 是情绪变化的衡量指标,而非绝对水平的衡量指标)。但是,这些高估值与 ARM 评分之间有着相当明显的相关性。

 

大胆预估

我们的分析师工作中,另一个值得关注的领域是 Bold Estimate(大胆预估)。

我们在一条曲线上对五星级分析师进行评分和排名,最高一级为“5星”。这些分析师在预测收益方面有着出色的往绩记录,并且是提前许久做出预测。当天的准确预测能够获得关注,但预测得足够早,才能够帮助客户配置持仓。

然后,我们寻找这些五星级分析师作出过人预测的领域。我们称之为 Bold Estimate。也就是说,一位分析师作出大胆预测(利好或利空),而该分析师有准确预测的出色往绩记录。

例如,Zoom 的平均估值为 3.71 美元。一位分析师有着五星级的往绩记录,他作出非常乐观的预测:预测每股收益为 4.46 美元。这是 28 名分析师中,在对 Zoom 进行 I/B/E/S 预估时的最高估值——但关键是,该分析师在预测 Zoom 的每股收益数字上历来极其准确。

我们的用户可快速浏览他们感兴趣的投资领域,寻找领先分析师作出的差异化预测,从而为做多或做空提供思路。

 

收益质量

风险管理我们已经谈了很多。如何寻找做多思路?

有几个模型在剧烈波动和其他市场混乱时期表现非常出色。一个是 Earnings Quality(收益质量,EQ)。

这是衡量当前收益的可持续性的指标,方法是将收益分解为可持续性较高和较低的因子。

EQ 可识别出在报告方面较为保守(研究应计项目的变动)、收益受到现金流的有力支撑的公司,同时还使用杜邦分解法分析盈利能力(不足为奇的是,营业额是比利润更具可持续性的收益来源)。

所有这些组合成一个理想的“安全港”模型,既有助于找出潜在的安全港,也有助于找出因回归到更可持续的水平而面临增长放缓的股票。

下列为部分高 EQ 的美国大盘股。该模型还包括 10 年期市场隐含增长数据,以便了解公司的定价是否已比较合理。

比较新经济股票是件有趣的事情。例如,Zoom 的预期每股收益接近 12%,但 Costco 的乐观预期接近 17%。

违约概率

如果您认为经济环境将继续恶化,则可能会对一个分析工具最感兴趣。

StarMine 拥有多个信贷模型,旨在帮助预测违约概率。

一个比较不寻常的模型是我们的 Text Mining(文本挖掘)模型,它利用更聪明的人工智能筛查各种文本来源,以识别可能提前预示业务危机的有问题词语和短语。

收益预测中的一个短语,可能比大多数信用评级或市场迹象更早地预示大事不妙,因此这是一个有趣的早期信号,可以帮您及早发现劫难的先兆。

值得注意的是,所有这些公司的违约概率绝对值仍然较低,但模型的变动速度远快于传统来源,并且可以有效地纳入风险管理和投资流程。

以下是 Text Mining 模型目前打出低分的大盘股清单,可能值得一看,以了解究竟是什么样的内容会引发人们的忧虑。

StarMine 还有许多其他的模型,因篇幅有限,不在本文一一讨论。本博客只是粗略介绍一下我们的部分独特分析工具,这些分析可以在市场非常困难的时期提供额外的背景信息、帮助形成更多思路。

虽然这些分析在整个市场周期中都颇具价值,但在目前这个避险阶段,失误会受到更严厉的惩罚,StarMine 尤其适合作为您当前工具之外的补充,可为您带来重大价值。

StarMine:识别机会、节省时间,并瞄准最可行的投资理念

 

 

常见问题

目前对美国熊市有何预测?

随着美国出现熊市,选股需要注重保值。