August 19, 2021 | 监管

LIBOR 过渡:回退利率和美元现金市场

Jacob Rank-Broadley
Jacob Rank-Broadley
B&I 部门 LIBOR 过渡主管
在我们最新一期的 Refinitiv 网络研讨会上,专家小组围绕美元 LIBOR(伦敦银行间同业拆息)的现金产品等相关问题展开了讨论。
                                                                                                                                                                                  
1. 英国金融行为监管局宣布,被最广泛使用的美元 LIBOR 设置将于 2023 年 6 月 30 日之后永久停止或不再具有代表性
2. 我们在 Refinitiv 网络研讨会上的小组讨论了随着 LIBOR 停用期限临近,行业应如何处理遗留现金合同和回退条款。
3. Refinitiv 的美元 IBOR 现金回退(USD IBOR Cash Fallbacks)是替代参考利率委员会(ARRC)推荐的回退条款的可操作版本,可为实施回退条款相关的操作提供支持。
                                                                                                                                                                                  

2021 年 3 月 5 日,英国金融行为监管局(FCA)宣布:在 2021 年 12 月 31 日之后,为期 1 周和 2 个月的美元 LIBOR 设置将永久停止;且在 2023 年 6 月 30 日之后,剩余的美元 LIBOR 期限将立即停止发布或不再具有代表性。

LIBOR 将被无风险利率(RFR)所取代,例如美元市场上的有担保隔夜融资利率(SOFR)。1

收听该网络研讨会的完整版:LIBOR 过渡:美元现金市场为何需要回退利率?(英文)

随着美元 LIBOR 截止日期临近,行业正在面临挑战

随着美元 LIBOR 停用的最后期限临近,我们的小组首先讨论了行业面临的一些挑战。(英文)

一个关键的重点领域是未包含美元 LIBOR 终止后回退条款的遗留合同。

替代参考利率委员会(ARRC)由美联储和纽约联储召集的私人市场参与者组成,以帮助确保从美元 LIBOR 实现平稳过渡。委员会已发布推荐的回退条款,以用于引用美元 LIBOR 的现金产品。

ARRC 推荐的回退条款定义了在何种情况下合同中对美元 LIBOR 的引用将被替代参考利率和基准利差调整所取代——该调整旨在补偿 LIBOR 与替代基准之间的内在差异。

纽约州最近通过了新的立法,以帮助 LIBOR 平稳过渡。对于包含仅基于 LIBOR 的回退条款或根本不包含回退条款的遗留合同,新立法将删除现有措辞,取而代之的是 ARRC 推荐的回退条款。ARRC 支持按照纽约州通过的方式进行联邦救济。

ARRC 的新回退条款以及最近出台的纽约州法律应确保合同在 LIBOR 停止后按预期运作。

该小组还强调,不同于机构产品中的回退条款,消费者产品中的回退条款通常更简单、更直接,但总体原则保持一致。

利率的发布

Refinitiv LIBOR 过渡主管 Jacob Rank-Broadley 重申,Refinitiv 正努力通过提供实用元素,将 ARRC 和众多市场参与者的辛勤努力变为现实。

我们发布的美元 IBOR 现金回退基本上是 ARRC 推荐的回退条款的可操作版本,包括三个部分:

  • 替代利率或调整后的 SOFR 利率(任何给定期限的平均 SOFR 利率)
  • 用于补偿 SOFR 和 LIBOR 之间差异的利差调整
  • 可用作替代利率的最终数字

这当中包括两个版本,分别针对消费者产品和机构产品。

Rank-Broadley 确认,Refinitiv 利率将很快以原型形式提供,并在今年晚些时候以产品形式提供。这些利率可在 Refinitiv 网站上访问,任何订阅 Refinitiv 产品或服务的人士均可查看实时利率。

他还强调鼓励其他数据运营商使用 Refinitiv 利率,并希望这些利率能被广泛使用并整合至众多公司的解决方案中。

此外,Refinitiv 正在努力确保清晰简洁的沟通,这将有助于在过渡之前和过渡期间确保顺畅的消费者体验。

市场将采用什么形式?

接下来,小组讨论了市场的采用情况,并研究了已发布利率可提供的价值超出了 ARRC 所推荐回退条款,得出的结论是这些利率极其重要,因为它们提供了有助于平稳过渡的具体帮助。

通过充当 LIBOR 的替代品,这些利率将大大帮助最大限度地减少市场干扰。

如果没有这些利率,依赖它们的公司将承担更大的运营负担。另一方面,无需人工干预即可直接从屏幕访问和提取已发布的利率,进而降低了复杂度并简化了操作

最后,针对拥有 2023 年 6 月 30 日之后到期的现有美元 LIBOR 现金遗留产品的人士,小组提供了一些重要的最终建议:

最直接的做法是在可能的情况下对合同进行重新谈判和再融资,因为这样做允许灵活地设置利差,而不是依赖回退机制。

该小组还建议尽早开始规划流程,并减少回退时的任何不确定性。

此外,Refinitiv 始终如一地给出以下建议:彻底和完整的规划将有助于平稳的 LIBOR 过渡。此外,我们还一直在开发一系列全面的基准、数据和分析,以在过渡期间为公司提供支持。

收听该网络研讨会的完整版:LIBOR 过渡:美元现金市场为何需要回退利率?(英文)

1.ICE LIBOR® 和 LIBOR® 是 ICE Benchmark Administration Limited(IBA)的注册商标,Refinitiv 在 IBA 许可下使用。

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