May 20, 2022 | 投资洞察
波动性和夏普比率：新冠疫情时代的股市异常
路孚特 StarMine 研究团队发布的新报告剖析了新冠疫情对股票的实际与预期影响，具体分析了波动性和夏普比率两项指标。
- 新冠疫情的罕见特性已经并将继续引发诸多连锁反应，有些甚至能影响股票回报。
- 疫情期间，市场关注的焦点转向没有实体经营点的技术型公司，这反映出这样一种趋势：此类公司过去因被视为波动性较高而失宠，而如今却因其能够在云端运营而被看好。
- 随着对此类公司的关注度渐高，其股价也随之上涨，从而导致了一个危机驱动下的异常现象：波动更大的股票产生的回报更高。
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路孚特 StarMine 的分析师对 2019 年 12 月 31 日至 2021 年 12 月 31 日期间——即新冠疫情的影响和效应正值白热化时——美国及其他地区的股票回报进行了大量研究。
研究旨在探究前所未有的危机时期的市场行为，并剖析在此期间股票的实际表现。
两个明显的重大发现是：
1.低波动异象已不适用
这种异象是一种久经考验的理论，它声称波动性与回报之间存在反向关系。换言之，波动性最高的股票产生的回报最低，反之亦然。
尽管区域间存在某些差异，但在研究所讨论的两年时期内几乎没有观察到低波动异象。
按惯常的逻辑，波动性较低的公司在风险和波动上升时是较安全的投资选择，这些公司历来都是投资者在经济不景气时期寻求防守性持仓的安全港。
2.我们考察了衡量经风险调整后回报的夏普比率
StarMine 过去的研究已发现，波动性较低的投资组合录得最高的经风险调整后回报（按夏普比率衡量）。
在最新的研究期间，该比率显示出随着波动性上升而下降的趋势，换言之，其与波动性存在明显的反向关系。
按经风险调整后的基准衡量，这意味着波动性最低的股票比波动性最高的股票录得更好表现。
股票回报及夏普比率各自与波动率五分位的关系
美国 (a) 和其他地区 (b) 的标注回报 DE – 欧洲发达国家；CN – 加拿大；DA – 亚洲发达国家（日本除外）；JP – 日本；EM – 新兴市场。美国 (c) 和我们将无风险收益率设为零的其他地区 (d) 的夏普比率
为什么新冠疫情会对股票产生异常影响？
新冠疫情使世界陷入前所未有的不确定时期，挑战了传统智慧，并造成了生活中的诸多异常。
这场全球危机的性质罕见，已经并将继续引发诸多连锁反应，包括影响股票回报的种种作用效应。
在新冠疫情爆发期间，由于国家/地区边境的关闭、宵禁的实施、全民居家的限令，许多传统的商业活动几乎一夜之间停止。
在这种极不寻常的环境之中，市场关注的焦点几乎立即转向了没有实体经营点的公司，包括技术驱动型公司和许多过去被视为波动性较大的公司。
例如，在云端经营的能力顷刻间成为生存的法门。
随着对此类公司的关注度渐高，其股价也随之上涨，从而导致了一个危机驱动下的异常现象：波动更大的股票产生的回报更高。
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