December 14, 2022 | 交易洞察

市场预测者应该靠实力获得激励

Jamie McGeever
Jamie McGeever
路透社专栏作家
做出预测很难,特别是关于未来的预测。但路透社的 Jamie McGeever 指出,这不应该成为那些几乎总是“盲目看好”的股票市场分析师推卸责任的借口。
                                                                                                                                                                                  
1. 当 Yogi Berra 说出这句“做出预测很难,特别是关于未来的预测”名言时,他很可能并没有想到金融市场分析师。但是,这位著名棒球运动员这句被误用的名言(其他人也说过类似的话),可能同样适用于预测股票、债券和货币的前景,就像 2022 年动荡的市场事件所体现的那样。
2. 华尔街分析师一向盲目乐观。有人可能会说这是因为分析师的雇主从标准普尔 500 成分公司那里收取了投资银行费用,而且因为看涨更有利于推动生意。此外,股票市场通常会上涨,因此下跌年份照说只是意外。
3. 然而,正是在这种时候,客户才更期望投资银行和基金管理专家能给出对得起其高收费的有效意见。
                                                                                                                                                                                  

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此文所表达的意见均为作者意见,作者是路透社专栏作家。

 

市场崩盘很难预测,但它们通常是在金融失衡、利率上升或特定触发因素经过缓慢累积之后发生的:大萧条、20世纪70年代的石油危机、互联网泡沫破裂、雷曼兄弟破产,莫不如此。

记录中最为严重的数次崩盘——1987年10月的黑色星期一、2020年3月疫情期间的市场暴跌——甚至都没有记录在年度行情上,最终被归入“上涨”年份。股票投资者有很强的恢复能力。

他们的乐观情绪也很快就能恢复过来,这可能解释了为什么分析师几乎总是预测未来一年行情会很不错。今年也不例外。

路透社在 2021 年 12 月 1 日对 45 名分析师展开调查,调查显示,分析师对标普 500 指数 2022 年底的预测中值为 4910 点,以调查的发布时间来算,相当于上涨 7.5%。

盈利增长预测中值仅略低于 8%。

目前,标普 500 指数不到 4000 点,年初至今下跌 17%,并且正有迎来 80 年来的最大跌幅年之一的趋势。第四季度企业盈利增长预计将呈负增长。

资料来源:LSEG Workspace

 

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当然,几乎没有人预见到俄罗斯会在 2 月份入侵乌克兰,大宗商品和能源市场会出现混乱,以及全球通货膨胀问题爆发。这给股票和风险资产造成巨大冲击。

但去年这个时候,价格压力已经是一个显而易见而现实的威胁——全球供应链堵塞,美联储主席杰罗姆·鲍威尔和财政部长珍妮特·耶伦在几天内相继表示,通胀不再是“暂时的”。

即使 2 月 24 日俄罗斯入侵乌克兰,将战争带到了欧洲“家门口”,华尔街在之后也依然信心满满——有些人可能会说是傲慢。路透社 5 月底的一项调查显示,受访者对标普 500 指数 2022 年底的预测中值为 4400 点,从当时算起相当于会上涨 11.7%。

资料来源:LSEG Workspace

 

市场预测者仍然乐观

这就是宏观经济和市场预测游戏的本质。如果你会预测错,你最好希望很多同行也会出错。可以放心地说,今年就是这么一回事。

12 月 7 日,德意志银行的 Jim Reid 指出,在参与该行 2021 年年终调查的 750 名受访者(大多数是该行客户)中,只有 19% 的人认为标普 500 今年将出现负回报,只有 3% 的人预测跌幅会超过 15%。

而且做出预测之前,受访者正确指出了 2022 年的两大风险是“高于预期的通胀”和“美联储激进紧缩周期”。

但即便如此,几乎没有人预测到通胀和美联储的反应会有多强烈——只有 2% 的受访者认为美国消费物价通胀率到今年年底将超过 7%,加息预估中值为 50 个基点。

他们对美国债券市场的预测更是谬以千里——只有 2% 的受访者预测今年 10 年期美国国债收益率将高于 3.0%,只有 4 个人认为将高于 3.5%。目前 10 年期美国国债收益率为 3.48%。

在 12 月 7 日的文章中,Reid 在一条按语中打趣道:“如果您是 750 名受访者中的那四个人之一,请给发电子邮件告诉我您对未来 12 个月的预测。”

没有人知道 2023 年的情况,但华尔街给出的总体预测依然是相当光明。路透社 11 月 29 日发布的一项面向 41 位策略师的调查显示,策略师预测标普 500 指数明年将收于 4200 点,较周三收盘时上涨 6.8%。

然而,花旗的分析师认为,这种共识过于乐观,目前美国股市的定价情况意味着明年的企业盈利增长约为 4%。

他们表示盈利低迷期即将到来,并指出过去半个世纪之前的经济衰退期间,盈利平均减少了 28%。那只“牛”仍小心谨慎地站在市场外。