June 02, 2022 | 投资洞察

通胀时期,投资者为何关注大宗商品?

Alessandro Sanos, CAIA, SCR
路孚特 - 大宗商品销售战略与执行全球总监
眼下,市场的动荡和不确定性正达到临界水平。高通胀率使大宗商品再度受到关注,投资者可将其作为另类投资添加至资产配置中,以借此对冲通胀风险,提升投资组合多元性并带来更多的回报潜力。
                                                                                                                                                                                  
1. 数十年来首个持久的通胀期使投资者开始关注大宗商品风险敞口,因为大宗商品与通胀对冲相关。
2. 多项研究还表明,当股票和债券的回报率处于最低水平时,增持大宗商品可带来高回报。
3. 我们将探讨持仓大宗商品期货、交易所交易基金 (ETF) 和大宗商品指数带来的好处。
                                                                                                                                                                                  

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眼下,市场的动荡和不确定性已达到临界水平。

欧洲再次面临战争,供应链尚未从新冠疫情的影响中完全恢复,货币政策引起广泛关注,并且通胀率在多年来徘徊于历史低位后持续上升。

二十国集团国家消费者价格指数 12 个月百分比变化

资料来源: 路孚特 Datastream/Fathom Consulting

 

由于大宗商品近年来表现疲软,投资者未必总会将其纳入战略资产配置。从投资者的角度看,相对于股票和标普 500 指数等其他资产类别,大宗商品的相对表现较差。

从路孚特/CC CRB 超额回报指数与标普 500 指数的对比来看,大宗商品相比股票自 2008 年以来持续走低。

路孚特/CC CRB 超额回报指数与标普 500 指数的相对表现

开始日期:1994 年 1 月 1 日

资料来源: 路孚特 Eikon

 

然而,当前居高不下的通胀率却使大宗商品再度受到关注。投资者可将大宗商品作为另类投资,以借此对冲通胀风险,提升投资组合多元性并带来更多的回报潜力。

近期多项研究的数据 (英文) 显示,当股票和债券的回报率处于最低水平时,增持大宗商品可带来高回报,此外它还能在通胀高企的情况下发挥对冲作用。

后一种情况其实并不令人意外。

就消费者物价指数 (CPI) 的成分而言,该指标体现了消费者为一揽子商品和服务所支付的不断变化的成本,而其中大部分权重通常集中于不动产。

例如,美国超过 70% 的通胀源自不动产。因此,调整投资组合并增加对大宗商品的配置是合理的。

详细了解路孚特/CoreCommodity CRBB® 总回报指数 (英文)

 

如何对大宗商品建立敞口?

大宗商品具有物理属性,直接拥有一整艘油轮的原油或一大群活牛既有挑战性,也不切实际。因此,大多数投资者倾向于投资与大宗商品相关的股票、衍生品、ETF、指数或通过贸易融资等其他间接方式,对大宗商品建立长期敞口。

增持大宗商品生产、转化和交易企业的股票,或许是吸引力最低的选择,因为这会导致特质风险增加。例如,智利的劳工骚乱会推高铜价,但也会对矿业公司的股价产生负面影响。它还会使投资组合面临公司层面的各种风险,例如制裁风险、供应链中可能存在的奴役和强迫劳动以及类似的不必要风险。

另一方面,衍生品也许能为有意建立大宗商品敞口的机构投资者提供最合适的方法。例如,通过对个别大宗商品期货进行短期的战术性配置,以利用供需的暂时失衡,就能使投资者获益。

对于更具战略性且长期的资产配置,最能使投资组合获益的可能是大宗商品 ETF 和大宗商品指数,因为它们可提供广泛且更多元化的敞口。

通过大宗商品 ETF,投资者能以具有流动性及符合成本效益的方式对多种大宗商品持仓。它们可提供多种选择,各自具备不同的优势、缺点和风险等级。

 

例如,Lyxor CRB 大宗商品 ETF <CRB.PA> 是历史最悠久、最受欢迎的宽基大宗商品 ETF 之一。

有趣的是,尽管 ETF 的资金流入通常随大宗商品表现波动,但目前的资产管理规模水平远高于以往的类似时期。

大宗商品指数追踪一揽子大宗商品,是商品市场整体趋势的一个重要指标。

由于此类指数早期追踪的是现货价格,因而无法投资。但经过多年发展,大宗商品指数不断演化,对于希望对各种大宗商品建立敞口的投资者而言是个颇具吸引力的选择。

例如,路孚特/CC CRB 超额回报 <.TRCCRB> 指数最初于 1957 年推出,追踪 19 种不同的能源、农产品、金属和牲畜交易所交易期货的价格。

路孚特/CC CRB 超额回报指数

资料来源: 路孚特 Eikon

 

该指数定期修订,以体现大宗商品市场的持续变化。

基本的大宗商品期货分为四类。能源类比重最高,占到 39%,其次是农产品 (34%)、金属 (20%) 和牲畜 (7%)。

路孚特/CC CRB 超额回报指数按主要类别和基本成分划分

 

为了能够对特定类别的大宗商品增加持仓,还划分有若干次级指数,包括非农业和非能源等。

路孚特/CC CRB 超额回报指数及其相关组成部分的表现

资料来源: 路孚特 Eikon

 

 

被忽视的 ESG 角度

投资于大宗商品指数及其期货开辟了一个常常被忽视的 ESG 角度。

持有大宗商品生产或转化企业的股份或债券,相当于直接为该大宗商品的生产或精炼提供资金。而且,鉴于在任何时候企业的资本都是有限的,因此该资本可以直接与该企业的碳足迹挂钩。

然而,由于只有一部分大宗商品期货会在到期时实际交割,且期货不影响基本大宗商品的消费或生产,因此有观点认为大宗商品期货对环境的影响为零。

 

大趋势推动大宗商品发生转变

首次接触大宗商品时,投资者必须注意两大趋势,它们正迅速改变这个令人激动却又错综复杂的资产类别。

首先是快速数字化的趋势,这为一个直到最近还高度不透明的行业带来了透明度。此趋势创造了公平的竞争环境,并对体量较大的大宗商品市场参与者的传统竞争优势构成挑战。

第二个甚至可能是更为重大的构造性转变,即从化石燃料向可再生能源转变的影响。这条以净零排放为目标的路线正从根本上改变大宗商品的格局,并且影响范围远远超过能源板块。

如果能够获取一流的研究、分析、新闻并能汇总不同来源的数据,将使寻求投资组合多元化并在其战略资产配置中添加大宗商品的投资者极大地提高成功机会。

详细了解路孚特/CoreCommodity CRBB® 总回报指数 (英文)

 

                                                                                                                                                                                  
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常见问题

当前的通胀状况如何?

当前高企的通胀率使大宗商品再度受到关注,因为投资者可将大宗商品作为另类投资,以借此对冲通胀风险,提升投资组合多元性并带来更多的回报潜力。